welk signaal moeten we uit de huidige inflatie halen voor toekomstige inflatie? Het antwoord: een signaal, maar niet veel. Zeker, de inflatie loopt hoog (figuur 1); en, na het uitsluiten van de typisch volatiele categorieën van voedsel-en energieprijzen, loopt hoger dan het in decennia is geweest. Maar omdat de factoren die tot inflatie leiden pandemiegerelateerd en dus tijdelijk zijn, voorspelt de huidige trend de toekomst niet.
om te onderzoeken of deze korte-termijn stijging van de inflatie wijst op een hogere inflatie in de komende jaren, kijk ik naar de factoren die lijken bij te dragen. Ik vind dat de kracht en samenstelling van de vraag van de consument naar goederen sinds het begin van de pandemie, evenals de aanbodbeperkingen veroorzaakt door de pandemie de bronnen zijn van de huidige piek. Het duidelijk tijdelijke karakter van deze factoren suggereert dat we de recente inflatiedruk niet naar de toekomst moeten extrapoleren.
Wendy Edelberg
Senior Fellow-Economic Studies
belangrijkste punten:
- de Goedereninflatie is inderdaad buitengewoon hoog geweest.
- de identificeerbare factoren achter de goedereninflatie – een stijging van de vraag van de consument en een achterblijvend aanbod—zijn voornamelijk pandemisch gerelateerd.
- verhoging van de vaccinatiepercentages en verlaging van de gezondheidsrisico ‘ s moeten de uitgavenpatronen opnieuw in evenwicht brengen, wat leidt tot een afname van de vraag naar goederen en een toename van de vraag naar diensten.
- indien de toename van het aanbod van diensten achterblijft bij de toename van de vraag naar diensten, zouden er nieuwe en zorgwekkende inflatierisico ‘ s ontstaan.
inflatie vanaf oktober 2021
figuur 1 (hierboven) geeft de inflatie van 1969 tot 2021 weer, zowel door de consumptieprijsindex (CPI) als door de deflator van de persoonlijke consumptieve bestedingen (PCE). Sommige waarnemers hebben getracht parallellen te trekken tussen de huidige inflatie en de jaren zeventig; dit is onjuist. Hoewel de inflatie is gestegen ten opzichte van de afgelopen jaren, ligt de inflatie aanzienlijk onder het niveau van de jaren zeventig.
volgens de CPI bedroeg de inflatie op jaarbasis tussen oktober 2020 en oktober 2021 6,2 procent. Zoals gemeten aan de hand van de PCE-deflator bedroeg de inflatie op jaarbasis tussen September 2020 en September 2021 (de meest recente beschikbare gegevens) 4,4 procent. Sommige van deze prijsstijgingen weerspiegelen een terugval van het ongewoon lage prijsniveau in het eerste deel van de pandemie. Bijvoorbeeld, als de CPI was gegroeid in een tempo dicht bij het doel van de Federal Reserve van de eerste maand van de pandemie tot oktober 2020, de CPI jaarlijkse inflatie over het afgelopen jaar zou zijn geweest 5,1 procent. Dat percentage is nog steeds vrij hoog, maar een procentpunt lager dan het werkelijke jaarlijkse percentage.
Welke goederen en diensten hebben de recente stijging van de inflatie veroorzaakt? Figuur 2 laat zien dat het antwoord core commodities, of goederen. Zoals uit figuur 2a blijkt, is de inflatie van kerngoederen de afgelopen maanden opvallend hoog geweest. De inflatie in de kerndiensten (2b) is daarentegen veel meer gedempt en heeft zich over het algemeen hersteld tot pre-pandemische cijfers. Uit de figuren 2c en 2d blijkt dat de inflatie in energie en voedsel, die buiten de kerninflatie vallen, beide hoog is. De energieinflatie is vrij volatiel; binnenlandse energieproducenten werden vroeg in de pandemie geconfronteerd met zeer lage prijzen, en die producenten wachten misschien af of de prijsstijgingen duurzaam zijn voordat ze het aanbod verhogen. De voedselinflatie is zorgwekkend en lijkt een wereldwijde trend te zijn die onder andere verband houdt met de pandemie. Dezelfde trends zijn evident als we kijken naar de PCE-inflatie (niet weergegeven).
Figuur 3 laat zien hoe ongewoon de inflatie van kerngoederen is geweest: deze is hoger dan in de afgelopen 30 jaar. Sinds 2000 is de inflatie van kerngoederen ruwweg de helft van de tijd negatief, wat betekent dat de prijs van goederen (op basis van kwaliteit) gemiddeld daalt. Gezien deze recente geschiedenis zijn de torenhoge goederenprijzen die tijdens de pandemie zijn waargenomen, des te opmerkelijker. De inflatie van de kerndiensten lag daarentegen dicht bij het gemiddelde van het begin van de jaren negentig tot 2008 (toen de aanzienlijke daling van de huizenprijzen de kosten van onderdak temperde).
inflatie in economische Recuperaties
zoals Ik heb aangetoond, is de belangrijkste bijdrage aan de recente inflatiepiek kerngoederen. De sterkte van de reële consumptieve bestedingen (zie figuur 4a) weerspiegelt een stijging van de uitgaven voor consumptiegoederen (zie figuur 4b). De uitgaven voor echte goederen zijn momenteel ongeveer 15 procent hoger dan vóór de pandemie, en er waren een paar maanden dat het 20 procent hoger was.
zijn de hierboven beschreven trends een signaal dat we de komende jaren een voortdurende buitengewone inflatie voor kerngoederen—alles van auto ‘ s tot trainingsmatten—moeten verwachten? Drie factoren wijzen op Nee.
- Ten eerste heeft de stijging van de uitgaven voor goederen een opwaartse druk op de prijzen uitgeoefend omdat de leveranciers niet in staat waren de vraag bij te houden. Leveranciers hebben sterke prikkels om problemen met de toeleveringsketen op te lossen om meer producten in de schappen te krijgen; bovendien zullen de problemen met de toeleveringsketen die directer aan de pandemie te danken zijn, afnemen naarmate de pandemie wereldwijd onder controle wordt gebracht.Ten tweede is die stijging van de goederenuitgaven ongetwijfeld tijdelijk omdat huishoudens—naarmate de pandemie zich terugtrekt—de consumentenuitgaven weer in evenwicht zullen brengen in de richting van diensten, die ongewoon laag waren (figuur 4c).
- Ten derde is de fiscale steun aan huishoudens die heeft bijgedragen aan de financiering van de stijging van de goederenuitgaven grotendeels afgenomen.
in tegenstelling tot de uitgaven voor consumptiegoederen blijven de uitgaven voor diensten onder de piek van vóór de pandemie. Dit patroon wijkt aanzienlijk af van eerdere conjunctuurcycli waar de diensten relatief onaangetast waren.
inflatierisico ‘ s aan de Horizon
hoewel de recente stijging van de consumptiegoedereninflatie niet duidt op aanhoudende inflatie in deze sector, vormen twee andere problemen een risico voor de inflatievooruitzichten: vraag en aanbod van arbeid in de dienstensector en de recente stijgingen van de huizenprijzen.
naarmate de consumptieve bestedingen weer in evenwicht worden gebracht in de dienstensector, zal de vraag naar arbeid in de dienstensector stijgen tot boven het reeds verhoogde niveau. In September waren bijvoorbeeld de vacatures in vrijetijdsbesteding en horeca Opmerkelijk 530.000 hoger dan de trend, maar de werkgelegenheid lag 1,5 miljoen Onder het niveau van vóór de pandemie. Als de vraag van de consument naar vrijetijds-en horecadiensten terugkeert naar (of Tijdelijk boven) pre-pandemische niveaus, zal de vraag naar arbeid waarschijnlijk aanzienlijk toenemen.
de geringe participatiegraad van de beroepsbevolking en het frustrerend trage tempo waarin werkzoekenden met een baan worden gelijkgesteld, hebben aanleiding gegeven tot bezorgdheid over de zwakte van het arbeidsaanbod. Om zeker te zijn, het tempo van job matching wordt waarschijnlijk vertraagd door het enorme aantal vacatures en kansen in meerdere sectoren die kandidaten moeten overwegen. Bovendien zijn sommige mensen vanwege pandemiegerelateerde problemen gedwongen te werken of maken zij zich zorgen over de gezondheidsrisico ‘ s van werken. Ik verwacht dat die problemen zullen worden opgelost.
de aanhoudende zwakte van het arbeidsaanbod kan er echter op wijzen dat de ervaring met de pandemie en de veranderende aard van het werk sinds maart 2020 de hoeveelheid arbeid die mensen bereid zijn te leveren, blijvend zouden kunnen temperen. Als het arbeidsaanbod blijft worden beperkt, zal dit het vermogen van de Amerikaanse economie om goederen en diensten te produceren beïnvloeden. Dat zou de inflatoire druk voor een bepaald niveau van de totale vraag doen toenemen, wat een probleem is. Maar in die omstandigheden is het belangrijkste probleem dat moet worden aangepakt dat onze levensstandaard lager zou zijn.
de andere factor die enige inflatoire risico ‘ s aan de horizon creëert, is de groei van de huizenprijzen en de manier waarop die overslaat op de huurmarkt. Historisch gezien bestaat er een sterk verband tussen de groei van de huizenprijzen en de inflatie op de huurmarkt (figuur 5). Nadat de huurprijzen voor de pandemie groeiden met ruwweg 3¾ procent per jaar, lag deze inflatie in de eerste helft van dit jaar op een opmerkelijk laag niveau van minder dan 2 procent. Huurinflatie stijgt nu naar meer typische niveaus; de huur steeg met 2¾ procent tussen oktober 2020 en oktober 2021 en dat percentage lijkt te stijgen. Hoewel de aandacht verdient, zou de verontrustende inflatie in deze sector meer van het gewone soort zijn dat een minder accommoderend monetair beleid goed zou kunnen temperen.
conclusie
het grootste risico voor de inflatie in de toekomst is niet een voortzetting van de krachten die momenteel in de goederensector werkzaam zijn: dit zal niet blijvend zijn. In plaats daarvan is het grootste risico dat grote stijgingen in de vraag naar werknemers in de dienstensector niet zullen worden voldaan door even grote stijgingen in het arbeidsaanbod.Beleidsmakers kunnen het arbeidsaanbod stimuleren door de pandemie onder controle te houden door vaccinaties en verstandig gezondheidsbeleid. Bovendien kunnen beleidsmakers ook belemmeringen wegnemen die werk duur maken, zoals het gebrek aan toegang tot betaalbare kinderopvang van hoge kwaliteit. Beleidsmakers kunnen de afstemming tussen werkzoekenden en banen vergemakkelijken door middel van banenbeurzen en een betere toegang tot arbeidsmarktinformatie. Ten slotte zijn immigranten een cruciale bron van werknemers in de VS en de immigratiecijfers zijn aanzienlijk gedaald ten opzichte van de pre-pandemische prognoses. Een terugkeer naar meer typische niveaus van bijvoorbeeld de uitgifte van groene kaarten zou helpen om het arbeidsaanbod in de VS uit te breiden om te voldoen aan de groeiende vraag naar arbeid. Kortom, het beleid dat de inflatie in de toekomst zal beteugelen, is hetzelfde beleid dat een duurzaam en billijk herstel van de arbeidsmarkt ondersteunt.
de Brookings Institution wordt gefinancierd door de steun van een breed scala van stichtingen, bedrijven, overheden, individuen, evenals een schenking. Een lijst van donoren vindt u in onze jaarverslagen die hier online worden gepubliceerd. De bevindingen, interpretaties en conclusies in dit rapport zijn uitsluitend die van de auteur(s) en worden niet beïnvloed door enige donatie.