ce semnal ar trebui să luăm de la inflația actuală pentru inflația viitoare? Răspunsul: un semnal, dar nu foarte mult. Cu siguranță, inflația este ridicată (figura 1); și, după excluderea categoriilor tipic volatile ale prețurilor la alimente și energie, este mai mare decât a fost în ultimele decenii. Dar, deoarece factorii care duc la inflație sunt legați de pandemie și, prin urmare, temporari, tendința actuală nu prognozează viitorul.
pentru a examina dacă această creștere pe termen scurt a inflației indică o inflație mai mare în anii următori, mă uit la factorii care par să contribuie. Consider că puterea și compoziția cererii consumatorilor de bunuri de la începutul pandemiei, precum și constrângerile de aprovizionare cauzate de pandemie sunt sursele vârfului actual. Natura clar temporară a acestor factori sugerează că nu ar trebui să extrapolăm presiunea inflației recente în viitor.
Wendy Edelberg
Senior Fellow – Studii Economice
puncte cheie:
- inflația bunurilor a fost într-adevăr extraordinar de mare.
- factorii identificabili din spatele inflației bunurilor—o creștere a cererii consumatorilor și a ofertei întârziate—sunt în primul rând legate de pandemie.
- creșterea ratelor de vaccinare și scăderea riscurilor pentru sănătate ar trebui să reechilibreze modelele de cheltuieli, ducând la o scădere a cererii de bunuri și la o creștere a cererii de servicii.
- dacă creșterea ofertei de servicii se situează în urma creșterii cererii de servicii, vom vedea apariția unor riscuri inflaționiste noi și îngrijorătoare.
inflația din octombrie 2021
Figura 1 (de mai sus) arată inflația din 1969 până în 2021, atât prin indicele prețurilor de consum (IPC), cât și prin deflatorul cheltuielilor personale de consum (PCE). Unii observatori au încercat să facă paralele între episodul actual al inflației și anii 1970; acest lucru este incorect. În timp ce inflația a crescut față de ultimii ani, inflația este semnificativ sub nivelurile observate în anii 1970.
conform măsurării IPC, rata anuală a inflației din octombrie 2020 până în octombrie 2021 a fost de 6,2 la sută. După cum se măsoară prin deflatorul PCE, rata anuală a inflației din septembrie 2020 până în septembrie 2021 (cele mai recente date disponibile) a fost de 4,4 la sută. Unele dintre aceste creșteri de prețuri reflectă o revenire de la nivelul neobișnuit de scăzut al prețurilor din prima parte a pandemiei. De exemplu, dacă IPC ar fi crescut cu o rată apropiată de ținta Rezervei Federale din prima lună a pandemiei până în octombrie 2020, rata anuală a inflației IPC din ultimul an ar fi fost de 5,1 la sută. Această rată este încă destul de ridicată, dar cu un punct procentual mai mică decât rata anuală reală.
ce bunuri și servicii au determinat recenta creștere a inflației? Figura 2 arată că răspunsul este mărfuri de bază, sau bunuri. După cum arată figura 2a, inflația bunurilor de bază a fost izbitor de mare în ultimele luni. În schimb, inflația în serviciile de bază (2B) a fost mult mai redusă și, în general, a revenit la ratele pre-pandemice. Figurile 2c și 2D arată că inflația în energie și în alimente, care sunt excluse din inflația de bază, sunt ambele ridicate. Inflația energetică este destul de volatilă; producătorii interni de energie s-au confruntat cu prețuri foarte mici la începutul pandemiei, iar acești producători ar putea aștepta să vadă dacă creșterile de prețuri sunt durabile înainte de a crește oferta. Inflația alimentară este îngrijorătoare și pare a fi o tendință globală legată de pandemie, printre alți factori. Aceleași tendințe sunt evidente privind inflația PCE (nu este prezentată).
Figura 3 arată cât de neobișnuită a fost inflația bunurilor de bază: este mai mare decât a fost în ultimii 30 de ani. Din 2000, inflația bunurilor de bază a fost negativă aproximativ jumătate din timp, ceea ce înseamnă că prețul bunurilor (pe o bază ajustată în funcție de calitate) scade în medie. Având în vedere această istorie recentă, prețurile în creștere ale bunurilor observate în timpul pandemiei sunt cu atât mai extraordinare. În schimb, inflația serviciilor de bază a fost aproape de media sa de la începutul anilor 1990 până în 2008 (când scăderea semnificativă a prețurilor locuințelor a diminuat costurile adăpostului).
inflația în recuperările economice
după cum am arătat, principalul contribuitor la creșterea recentă a inflației este bunurile de bază. Puterea cheltuielilor reale ale consumatorilor (prezentată în figura 4a) a reflectat o creștere a cheltuielilor pentru bunurile de consum (prezentată în figura 4b). Cheltuielile cu bunurile reale sunt în prezent cu aproximativ 15% mai mari decât erau înainte de pandemie și au existat câteva luni când a fost cu 20% mai mare.
sunt tendințele descrise mai sus un semnal că ar trebui să ne așteptăm la o inflație extraordinară continuă pentru bunurile de bază—Totul, de la automobile la covorașe de exerciții—în următorii ani? Trei factori sugerează că nu.
- în primul rând, creșterea cheltuielilor pentru bunuri a pus presiune ascendentă asupra prețurilor, deoarece furnizorii nu au reușit să țină pasul cu cererea. Furnizorii au stimulente puternice pentru a rezolva problemele legate de lanțul de aprovizionare pentru a obține mai multe produse pe rafturi; în plus, problemele legate de lanțul de aprovizionare care se datorează mai direct pandemiei vor scădea pe măsură ce pandemia este adusă sub control la nivel global.
- în al doilea rând, această creștere a cheltuielilor cu bunurile este, fără îndoială, temporară, deoarece gospodăriile—pe măsură ce pandemia se retrage—vor reechilibra cheltuielile consumatorilor către servicii, care au fost neobișnuit de deprimate (figura 4c).
- în al treilea rând, sprijinul fiscal acordat gospodăriilor care a contribuit la finanțarea creșterii cheltuielilor cu bunurile a scăzut în mare măsură.
spre deosebire de cheltuielile pentru bunurile de consum, cheltuielile pentru servicii rămân sub vârful său pre-pandemic. Acest model reprezintă o abatere semnificativă față de ciclurile de afaceri anterioare, în care serviciile nu au fost relativ afectate.
riscurile inflației la orizont
deși creșterea recentă a inflației bunurilor de consum nu sugerează o inflație persistentă în acest sector, alte două aspecte prezintă un risc pentru perspectivele inflației: oferta și cererea de forță de muncă în sectorul serviciilor, precum și creșterile recente ale prețurilor locuințelor.
pe măsură ce cheltuielile consumatorilor se reechilibrează către servicii, cererea de forță de muncă în sectorul serviciilor va crește dincolo de nivelurile deja ridicate. De exemplu, în septembrie, deschiderile de locuri de muncă în timpul liber și ospitalitate au fost cu 530.000 mai mari decât tendința, dar ocuparea forței de muncă a fost cu 1,5 milioane sub nivelul său pre-pandemic. Dacă cererea consumatorilor de servicii de agrement și ospitalitate revine (sau depășește temporar) nivelurile pre-pandemice, cererea de forță de muncă va crește probabil semnificativ.
moliciunea ratelor de participare la forța de muncă și un ritm frustrant de lent de potrivire a solicitanților de locuri de muncă cu locuri de muncă au ridicat îngrijorări cu privire la slăbiciunea ofertei de forță de muncă. Pentru a fi sigur, ritmul de potrivire a locurilor de muncă este probabil încetinit de numărul mare de locuri de muncă și oportunități în mai multe industrii pe care candidații trebuie să le ia în considerare. În plus, din cauza problemelor legate de pandemie, unii oameni sunt constrânși să lucreze sau îngrijorați de riscurile de sănătate ale muncii. Speranța mea este că aceste probleme se vor rezolva.
cu toate acestea, slăbiciunea continuă a ofertei de forță de muncă poate sugera că experiența pandemiei și natura schimbătoare a muncii din martie 2020 ar putea atenua în mod persistent cantitatea de muncă pe care oamenii sunt dispuși să o furnizeze. Dacă oferta de forță de muncă continuă să fie restrânsă, acest lucru va afecta capacitatea economiei SUA de a produce bunuri și servicii. Acest lucru ar spori presiunile inflaționiste pentru un anumit nivel al cererii agregate, ceea ce reprezintă o problemă. Dar, în această situație, problema mai importantă de abordat ar fi că nivelul nostru de trai ar fi mai mic.
celălalt factor care creează unele riscuri inflaționiste la orizont este creșterea prețurilor locuințelor și modul în care aceasta se va revărsa pe piața închirierilor. Din punct de vedere istoric, există o relație puternică între creșterea prețurilor locuințelor și inflația pe piața închirierilor (Figura 5). După ce chiriile au crescut cu aproximativ 3% la sută ritm anual înainte de pandemie, această rată a inflației a fost la un nivel remarcabil de scăzut, mai mic de 2% în prima jumătate a acestui an. Inflația chiriilor crește acum la niveluri mai tipice; chiriile au crescut cu 2% la sută între octombrie 2020 și octombrie 2021, iar această rată pare să crească. Deși merită o notificare, inflația îngrijorătoare în acest sector ar fi mai mult de tipul vaniliei simple, pe care politica monetară mai puțin acomodativă ar fi bine echipată pentru a o diminua.
concluzie
cel mai mare risc pentru inflație în viitor nu este o continuare a forțelor care acționează în prezent în sectorul bunurilor: acest lucru nu va fi persistent. În schimb, cel mai mare risc este că creșterile mari ale cererii de lucrători din sectorul serviciilor nu vor fi satisfăcute de creșteri la fel de mari ale ofertei de forță de muncă.
factorii de decizie politică pot încuraja oferta de forță de muncă continuând să controleze pandemia prin vaccinări și politici de sănătate sensibile. În plus, factorii de decizie politică pot elimina, de asemenea, barierele care fac munca costisitoare, cum ar fi lipsa accesului la servicii de îngrijire a copiilor la prețuri accesibile și de înaltă calitate. Factorii de decizie politică pot facilita corelarea solicitanților de locuri de muncă cu locurile de muncă prin târguri de locuri de muncă și un acces mai bun la informațiile de pe piața muncii. În cele din urmă, imigranții sunt o sursă critică de lucrători în SUA, iar ratele imigrației sunt semnificativ scăzute în raport cu proiecțiile pre-pandemice. O revenire la niveluri mai tipice, de exemplu, emiterea cărții verzi ar contribui la extinderea ofertei de forță de muncă în SUA pentru a satisface cererea tot mai mare de forță de muncă. Pe scurt, politicile care vor ține în frâu inflația în viitor sunt aceleași politici care susțin o redresare susținută și echitabilă a pieței muncii.
instituția Brookings este finanțată prin sprijinul unei game variate de fundații, corporații, guverne, persoane fizice, precum și o dotare. O listă a donatorilor poate fi găsită în rapoartele noastre anuale publicate online aici. Constatările, interpretările și concluziile din acest raport sunt exclusiv cele ale autorului(autorilor) și nu sunt influențate de nicio donație.