Når det er en aksjetransaksjon som involverer private selskapsandeler, er det store spørsmålet hva er aksjene verdt? Svaret vil alltid være diskutabelt. Dette skyldes at ulike forhold gir forskjellige verdier for de samme aksjene.
Startpunkt med aksjetransaksjoner
enhver transaksjon som involverer aksjer i private selskaper inkluderer å utarbeide prisen. I noen tilfeller fastsetter artiklene eller aksjonæravtalen formelen som skal brukes. I andre tilfeller blir hele selskapet solgt og dette bestemmer prisen per aksje. Men for de mange aksjetransaksjonene i mellomforhandlingen er det nødvendig. Vi finner at debatten om prisen på aksjer er mest sannsynlig å oppstå:
- Hvor selskapet planlegger å kjøpe tilbake aksjer eiet av en aksjonær og deretter kansellere aksjene som oppløfter aksjepostene for de resterende aksjonærene;
- hvis selskapet planlegger å reorganisere og bytte aksjer i ett selskap for aksjer i et annet; eller
- hvor en aksjonær forlater virksomheten og enten ønsker å selge aksjer eller er tvunget til å selge aksjer når de forlater under artiklene.
Verdivurdering av aksjer
jobben blir vanskeliggjort av at det er lite publiserte data tilgjengelig knyttet til private aksjetransaksjoner i selskapet, da dette er konfidensielt for de berørte aksjonærene. Dette betyr at prising av aksjer i private selskaper ikke er en presis vitenskap. Det er ingen faste regler og eksperter kommer til forskjellige konklusjoner. Det kan være flere verdsettelsesmetoder å vurdere.
Vi kan hjelpe deg med å formulere den mest hensiktsmessige metoden for å oppnå ønsket resultat.
bakgrunnen for aksjetransaksjonen bør vurderes da dette påvirker prisingen. For eksempel:
- en aksjeverdi for investeringsformål vil fokusere på reklame og forventet vekst. Under de mer formelle metodene for verdsettelse kan selskapet være verdiløs, spesielt hvis virksomheten ennå ikke har gått til markedet – men investorer er forberedt på å betale en premie basert på potensiell verdi.
- en aksjeverdi i forbindelse med en intern overføring av aksjer vil vanligvis være mer fokusert på dagens verdi. Den oppnådde verdien per aksje kan forskyves av identiteten til kjøper og selger og deres vilje til å handle.
- en aksjeverdi for å bli enige MED HMRC en skatteplikt vil ta en skattemessig tilnærming. En finanspolitisk tilnærming gir vanligvis en lavere verdsettelse enn en kommersiell verdsettelse, da det er mindre vekt på goodwill og håpverdi.
Tilnærminger til verdivurdering av aksjer
det er tre hovedtyper av verdivurdering som brukes til å reflektere prisen på en aksje i et privat selskap.
Utbyttegrunnlag
utbyttegrunnlaget for verdsettelse vedtas for eierandel der hovedfordelen ved å eie aksjer er retten til å motta utbytte. Det brukes vanligvis til minoritetsaksjonærer i modne bedrifter. Utbyttegrunnlaget ser på selskapets tidligere utbytte, utbyttevekstmønstre, svingninger og den sannsynlige utbyttepolitikken fremover.
det som undersøkes er utbytteavkastningen per aksje. Det er sitert selskap sammenligninger som kan trekkes, og som kan være nyttig. Minoritetsaksjonærens innflytelse vurderes ikke. Men hvor majoritetsaksjonæren også er en direktør med makt til å avgjøre om utbytte er stemt, bør innflytelsesnivået vurderes som det kan redusere sjansene for å motta utbytte.
tapsbedrifter
i tapsbedrifter eller virksomheter som fortsatt er i investeringsmodus, er utbyttegrunnlaget for verdsettelse ikke hensiktsmessig. Tilsvarende, hvis aksjene ikke er utbyttebærende, må alternative metoder for aksjevurdering av private selskaper bli funnet.
Inntektsgrunnlag
inntektsgrunnlaget for verdsettelse er populært og brukes ofte når en bedrift selges. Det ser på selskapets fremtidige profittgenererende potensial etter at skatt, renter og utbytte er utbetalt (kjent som ‘vedlikeholdbar fortjeneste’). Den vedlikeholdbare fortjenesten er kapitalisert og multiplisert med et sitert selskapsekvivalent forhold for å gi nåverdien av selskapet.
inntjeningsgrunnlaget brukes hovedsakelig til å verdsette majoritetsandeler eller hele virksomheter der en aksjonær har kontroll over virksomhetens fremtid.
Aktivagrunnlag
verdivurderingen av aktivagrunnlaget brukes enten ved selskapets avvikling eller der selskapets aktivagrunnlag er større enn balanseført verdi av utbytte og resultat. Det støttes av ideen om at eiendelens støtte til virksomheten må gjenspeiles i aksjekursen. Investeringsselskaper som eiendomsselskaper er verdsatt på en eiendel basis.
resultatjusteringer
for å oppnå verdien av aksjeposten må verdien av virksomheten diskonteres for å reflektere kommersielle og juridiske aspekter av virksomheten. Før noen rabatt er brukt selskapets fortjeneste må ofte justeres for å reflektere markedsforholdene. For eksempel, hvis styremedlemmene ikke er betalt kommersiell lønn, må selskapets fortjeneste justeres.
Aksje-og selskapsvurderinger-fakta å ta hensyn til
mange ulike hensyn tas I Bruk, og ofte er en verdivurdering en kombinasjon av ulike tilnærminger. Det vil være felles temaer som:
Aksjepoststørrelse
betydningen av aksjepoststørrelse er først og fremst når det gjelder kontroll over selskapets beslutningsprosesser. Minoritetsandel rabatter kan variere fra rundt 5-90% avhengig av fakta.
Stemmerett
Stemmerett i aksjer har iboende verdi fordi stemmeretten gir innflytelse over hvordan resultatet nytes, om eiendeler (inkludert virksomheten) selges, hvordan selskapet forvaltes og hvordan det indre marked i aksjene drives. Stemmestyrken er imidlertid bare indikativ for kontroll og trenger ikke å svare til antall aksjer som holdes. Hvis det kan påvises at en majoritetsaksjonær ikke har noen effektiv kontroll over selskapet, vil det bli tatt hensyn til det. 51% + aksjonærer antas å ha kontroll over selskapets saker.
hvis aksjonærer er tilknyttet, er det rimelig å anta at de vil gå sammen og deres samlede stemmerett kan vurderes.
retten til å legge ned veto mot visse beslutninger
vanligvis kan en minoritetsaksjonær som har 25% eller mer stemmerett blokkere en spesiell beslutning av aksjonærer som betyr at han kan legge ned veto mot visse beslutninger av majoritetsaksjonæren. En aksjonæravtale eller vedtekter kan imidlertid også fastsette at en aksjonær med en enda mindre enn 25% eierandel kan veto beslutninger i så fall verdien av aksjene øker. Derfor er den konstitusjonelle dokumentasjonen viktig.
retten til å ha styremedlem
å kunne utnevne styremedlem gir aksjonær innsikt i den daglige driften av selskapet. Det gir kontroll over styremøter og innflytelse over styremøter. Ikke mange minoritetsaksjonærer har rett til å utnevne et styremedlem med mindre de selv er styremedlemmer med makt til å påvirke styret.
antall aksjonærer
delingen av eierskap av aksjer har innvirkning på virkningen aksjonærene kan utøve. Hvis det er to aksjonærer med 80% -20% – splittelsen, har minoritetsaksjene en ‘generasjonsverdi’. Hvis det imidlertid er fem aksjonærer som eier 20% hver, har minoritetsaksjonæren større kontroll og verdien av hans vil øke.
Salgbarhet
salgbarheten av aksjene spiller en rolle i verdsettelsen. Hvor lett kan aksjene selges? Er det noen restriksjoner på salg av aksjer i bedriftsdokumentasjonen? Graden av innflytelse avhenger av en rekke faktorer, både juridiske og økonomiske, og kan variere betydelig fra selskap til selskap. For eksempel kan ett selskap tillate at aksjer overføres til ikke-medlemmer, mens en annen kan pålegge restriksjoner på overføring. Eventuelle restriksjoner på overføring redusere verdien av aksjer som salgbarhet av aksjer er lav.
fremtidig inntektspotensial
Fremtidig evne til å øke inntjeningen, for EKSEMPEL når EN BØRSNOTERING er planlagt eller nært forestående, vil påvirke verdien av aksjeposten.
Strategisk verdi
det kan være grunner til at en minoritetsandel kan være spesielt verdifull. Minoritetsaksjonær kan ha strategisk verdi når det kan hindre en bedrift salg eller når bare besittelse av en enkelt aksje kan sikre tilgang til kundebase. Den strategiske verdien forsterkes når det ikke er noen overføringsbegrensninger på minoritetsandeler i vedtektene fordi aksjer kan overføres til f. eks. en strategisk investor eller konkurrent.
Tilgjengelig Informasjon
Små minoriteter antas generelt å ha begrenset tilgang til upublisert informasjon og ingen garanti for styrerepresentasjon. Dette kan imidlertid ikke være slik hvis aksjeposten har noen strategisk betydning. Styremedlemmer bør ikke avsløre konfidensiell informasjon uten styrets samtykke. Derfor, med mindre spesielle omstendigheter eksisterer ingen kunnskap om ytterligere fakta vil bli antatt.
Vedtekter / Aksjonæravtale
Vedtektene fastsetter rettigheter knyttet til aksjer samt restriksjoner på overføring av aksjer. En gjennomgang av Vedtekter er et av de første trinnene i aksjevurdering.
Saker å se etter innvirkning på aksjekursen
i tillegg til punkt angitt ovenfor må du kanskje vurdere:
- Casting stemme-en casting stemme svinger en ellers fastlåst stemme. En avstemning gir kontroll til en aksjonær i en aksjesplitt på 50-50% og kan bære en premie.
- Utbytterettigheter knyttet til aksjer. Utbytterettigheter som er faste, for eksempel preferanseaksjer, øker verdien av aksjer.
- Kapitalrettigheter – som med stemmerett jo større rett til selskapets kapital jo høyere verdi av aksjer.
- Overførbarhet-Artikler angir ofte hvem aksjene kan og ikke kan overføres til hvilken innvirkning salgbarhet av aksjer. Begrensninger øker rabatten og senker verdien.
- bestemmelser Om Virkelig verdi – Artikler eller en aksjonæravtale gir ofte mekanismer som forklarer hvordan selskapets aksjer skal verdsettes ved overføring. Dette kan fungere for eller mot en høyere verdsettelse avhengig av ordlyden og faktiske forhold.
- Dra og merk langs rettigheter-rettighetene til å tillate en minoritetsaksjonær å dra nytte av de samme rettighetene og beskyttelsene som majoritetsaksjonæren ved forretningssalg. Hvis selskapet bare har standard artikler lastet ned ved innlemmelse dra og tag rettigheter vil ikke være til stede. Dette vil redusere den private aksjeverdien for en selger.