när det finns en aktie transaktion som involverar privata aktier den stora frågan är vad är aktierna värda? Svaret kommer alltid att diskuteras. Detta beror på att olika omständigheter ger olika värden för samma aktier.
startpunkt med aktieaffärer
varje transaktion som involverar aktier i privata företag inkluderar att utarbeta priset. I vissa fall anger artiklarna eller aktieägaravtalet den formel som ska tillämpas. I andra fall säljs hela bolaget och detta bestämmer priset per aktie. Men för de många aktietransaktioner i mitten förhandlingar krävs. Vi finner att debatten om priset på aktier är mest sannolikt att uppstå:
- där bolaget planerar att köpa tillbaka aktier som innehas av en aktieägare och sedan avbryta aktierna som lyfter aktieinnehaven för de återstående aktieägarna;
- om bolaget planerar att omorganisera och byta aktier i ett bolag mot aktier i ett annat; eller
- där en aktieägare lämnar verksamheten och antingen vill sälja aktier eller tvingas sälja aktier vid uppsägning enligt artiklarna.
värdera aktier
jobbet försvåras av det faktum att det finns lite publicerade uppgifter tillgängliga om privata aktietransaktioner eftersom detta är konfidentiellt för de berörda aktieägarna. Det innebär att prissättning av aktier i privata företag inte är en exakt vetenskap. Det finns inga fasta regler och experter kommer fram till olika slutsatser. Det kan finnas flera värderingsmetoder att överväga.
vi kan hjälpa dig att formulera den lämpligaste metoden för att uppnå önskat resultat.
bakgrunden till aktietransaktionen bör beaktas eftersom detta påverkar prissättningen. Till exempel:
- en aktievärdering för investeringsändamål kommer att fokusera på reklam och förväntad tillväxt. Under de mer formella värderingsmetoderna kan företaget vara värdelöst, särskilt om verksamheten ännu inte har gått till marknaden – men investerare är beredda att betala en premie baserad på det potentiella värdet.
- en aktievärdering för en intern överlåtelse av aktier kommer vanligtvis att vara mer inriktad på dagens värde. Det uppnådda värdet per aktie kan förskjutas av köparens och säljarens identitet och deras vilja att handla.
- en aktievärdering i syfte att komma överens med HMRC en skatteskuld kommer att ta en finanspolitisk strategi. En finanspolitisk strategi ger vanligtvis en lägre värdering än en kommersiell värdering skulle eftersom det är mindre betoning på goodwill och hoppvärde.
metoder för att värdera aktier
det finns tre huvudtyper av företagsvärdering som används för att återspegla priset på en aktie i ett privat företag.
utdelningsbasis
utdelningsbasis för värdering antas för ett aktieinnehav där den största fördelen med att inneha aktier är rätten att erhålla utdelning. Det används vanligtvis för minoritetsaktieägare i mogna företag. Utdelningsbasen tittar på företagets tidigare utdelningar, utdelningstillväxtmönster, fluktuationer och den troliga utdelningspolitiken framöver.
det som undersöks är direktavkastningen per aktie. Det finns noterade företagsjämförelser som kan dras och som kan vara till hjälp. Minoritetsaktieägarens inflytande beaktas inte. Men där majoritetsaktieägaren också är styrelseledamot med befogenhet att avgöra om utdelningar röstas bör den inflytandenivån övervägas eftersom det kan minska chanserna att få utdelning.
förlustbringande företag
i förlustbringande företag eller företag som fortfarande är i investeringsläge är utdelningsbasen för värderingen inte lämplig. På samma sätt, om aktierna inte är utdelningsbärande, måste alternativa metoder för värdering av privata företagsaktier hittas.
Resultatbasis
resultatbasen för värdering är populär och används ofta när ett företag säljs. Det tittar på företagets framtida vinstgenererande potential efter skatt, ränta och utdelning betalas ut (känd som ’underhållbar vinst’). Den underhållbara vinsten aktiveras och multipliceras med ett noterat företagsekvivalentförhållande för att ge företagets nuvärde.
resultatbasen används huvudsakligen för att värdera majoritetsinnehav eller hela verksamheter där en aktieägare har kontroll över verksamhetens framtid.
Tillgångsbasis
värderingen av tillgångsbasis används antingen vid bolagets likvidation eller där bolagets tillgångsbackning är större än det aktiverade värdet av utdelning och resultat. Det stöds av tanken att tillgångsbackningen av verksamheten måste återspeglas i aktiekursen. Investeringsbolag som fastighetsbolag värderas på tillgångsbasis.
justeringar av vinst
för att komma fram till värdet av aktieinnehavet måste företagets värde diskonteras för att återspegla kommersiella och juridiska aspekter av verksamheten. Innan någon rabatt tillämpas måste företagets vinster ofta justeras för att återspegla marknadsförhållandena. Till exempel, om styrelseledamöterna inte har betalats kommersiella löner företagets vinster måste justeras.
aktie – och företagsvärderingar-fakta att ta hänsyn till
många olika överväganden tillämpas och ofta är en värdering en kombination av olika tillvägagångssätt. Det kommer att finnas gemensamma teman som:
aktieinnehavets storlek
betydelsen av aktieinnehavets storlek är främst i form av kontroll över bolagets beslutsfattande. Minoritetsandelsrabatter kan variera från cirka 5-90% beroende på fakta.
rösträtter
rösträtter i aktier har inneboende värde eftersom rösträtten ger inflytande över hur vinsten åtnjuts, om tillgångar (inklusive verksamheten) säljs, hur företaget förvaltas och hur den inre marknaden för aktierna drivs. Rösträtten är dock endast ett tecken på kontroll och behöver inte motsvara antalet aktier som innehas. Om det kan visas att en majoritetsägare inte har någon effektiv kontroll över företaget kommer det att beaktas. 51% + aktieägare antas ha kontroll över företagets angelägenheter.
om aktieägarna är anslutna är det rättvist att anta att de kommer att gå ihop och deras sammanlagda röststyrka kan övervägas.
rätten att veto vissa beslut
vanligtvis kan en minoritetsaktieägare som innehar 25% eller mer rösträtt blockera ett särskilt beslut av aktieägare vilket innebär att han kan veto vissa beslut av majoritetsaktieägaren. Ett aktieägaravtal eller bolagsordning kan emellertid också föreskriva att en aktieägare med ett till och med mindre än 25% aktieinnehav kan lägga in veto mot beslut i vilket fall värdet på hans aktier ökar. Därför är den konstitutionella dokumentationen viktig.
rätten att ha en styrelseledamot
att kunna utse en styrelseledamot ger en aktieägare inblick i den dagliga driften av bolaget. Det ger kontroll över styrelsemöten och inflytande över styrelsemöten. Inte många minoritetsaktieägare har rätt att utse en styrelseledamot om de inte själva är styrelseledamöter med befogenhet att påverka styrelsen.
antalet aktieägare
ägarfördelningen av aktier påverkar vilken inverkan aktieägarna kan utöva. Om det finns två aktieägare med 80% -20% split, minoritetsaktierna har en ’olägenhet värde’. Om det emellertid finns fem aktieägare som innehar 20% vardera har minoritetsaktieägaren större kontroll och värdet på hans vilja ökar.
omsättbarhet
omsättbarheten av aktierna spelar en roll i värderingen. Hur lätt kan aktierna säljas? Finns det några restriktioner för försäljning av aktier i företagsdokumentationen? Graden av inflytande beror på en rad faktorer, både juridiska och ekonomiska och kan variera avsevärt från företag till företag. Till exempel kan ett företag tillåta att aktier överförs till icke-medlemmar medan ett annat kan införa restriktioner för överlåtelse. Eventuella restriktioner för överlåtelse minskar värdet på aktier eftersom omsättbarheten för aktier är låg.
framtida inkomstpotential
framtida förmåga att öka resultatet, t.ex. när en börsintroduktion är planerad eller nära förestående, kommer att påverka värdet på aktieinnehavet.
strategiskt värde
det kan finnas skäl till varför en minoritetsandel kan vara särskilt värdefull. Minoritetsinnehav kan ha strategiskt värde när det kan förhindra en företagsförsäljning eller när enbart innehav av en enda aktie kan säkerställa tillgång till kundbasen. Det strategiska värdet förstärks när det inte finns några överlåtelsebegränsningar för minoritetsaktier i bolagsordningen eftersom aktier kan överföras till t.ex. en strategisk investerare eller konkurrent.
tillgänglig Information
små minoriteter antas generellt ha begränsad tillgång till opublicerad information och ingen garanti för styrelserepresentation. Detta kan dock inte vara så om aktieinnehavet har någon strategisk betydelse. Styrelseledamöter bör inte avslöja konfidentiell information utan styrelsens samtycke. Därför, om inte särskilda omständigheter föreligger ingen kunskap om ytterligare fakta kommer att antas.
bolagsordning / aktieägaravtal
bolagsordningen anger de rättigheter som är knutna till aktier samt begränsningar för överlåtelse av aktier. En översyn av bolagsordningen är ett av de första stegen i aktievärderingen.
frågor att se upp för att påverka aktieprissättningen
förutom punkt som anges ovan kan du behöva överväga:
- Casting vote-en casting vote svänger en annars dödlåst röst. En utslagsröst ger kontroll till en aktieägare i en aktiesplit på 50-50% och kan bära en premie.
- Utdelningsrättigheter knutna till aktier. Utdelningsrätt som är fastställd, t.ex. preferensaktier, ökar värdet på aktierna.
- Kapitalrättigheter-som med rösträtt desto större rätt till bolagets kapital desto högre värde på aktier.
- överlåtbarhet-artiklar anger ofta vem aktierna kan och inte kan överföras till vilken inverkan marknadsförbarheten av aktier. Begränsningar ökar rabatten och sänker deras värde.
- avsättningar till verkligt värde-artiklar eller aktieägaravtal ger ofta mekanismer som förklarar hur bolagets aktier ska värderas vid överlåtelse. Detta kan fungera för eller mot en högre värdering beroende på formulering och faktiska omständigheter.
- dra och tagga med rättigheter-rätten att tillåta en minoritetsaktieägare att dra nytta av samma rättigheter och skydd som majoritetsaktieägaren vid företagsförsäljning. Om företaget bara har standardartiklar nedladdade vid införlivande kommer drag-och taggrättigheter inte att finnas. Detta kommer att minska det privata företagets aktievärdering för en säljare.