mikä signaali meidän pitäisi ottaa nykyisestä inflaatiosta tulevaisuuden inflaatiota varten? Vastaus: jonkin verran signaalia, mutta ei paljon. Inflaatio on toki nopea (kuvio 1), ja sen jälkeen, kun elintarvikkeiden ja energian hintoihin liittyvät tyypillisesti epävakaat luokat on jätetty pois, inflaatio on korkeampi kuin vuosikymmeniin. Mutta koska inflaatioon johtavat tekijät ovat pandemiasta johtuvia ja siten väliaikaisia, nykyinen suuntaus ei ennusta tulevaisuutta.
Tarkastellakseni, viittaako tämä lyhyen aikavälin inflaation kiihtyminen inflaation kiihtymiseen tulevina vuosina, tarkastelen tekijöitä, jotka näyttävät vaikuttavan asiaan. Mielestäni nykyinen piikki johtuu siitä, että pandemian alettua kulutustavaroiden kysyntä on ollut voimakasta ja koostumukseltaan voimakasta, samoin kuin pandemian aiheuttamat toimitusrajoitukset. Näiden tekijöiden selvästi tilapäinen luonne viittaa siihen, että meidän ei pitäisi ulottaa viimeaikaisia inflaatiopaineita tulevaisuuteen.
Wendy Edelberg
Senior Fellow – Economic Studies
avainkohdat:
- Tavarainflaatio On todellakin ollut poikkeuksellisen korkea.
- tavarainflaation taustalla olevat tunnistettavat tekijät – kulutuskysynnän kiihtyminen ja tarjonnan viivästyminen-liittyvät pääasiassa pandemiaan.
- rokotusten määrän lisäämisen ja terveysriskien vähentämisen pitäisi tasapainottaa menotottumuksia, mikä johtaisi tavaroiden kysynnän vähenemiseen ja palvelujen kysynnän kasvuun.
- jos palvelujen tarjonnan kasvu jää jälkeen palvelujen kysynnän kasvusta, syntyy uusia ja huolestuttavia inflaatioriskejä.
inflaatio lokakuusta 2021
kuvio 1 (yllä) kuvaa inflaatiota vuodesta 1969 vuoteen 2021 sekä kuluttajahintaindeksillä että henkilökohtaisten kulutusmenojen deflaattorilla. Jotkut tarkkailijat ovat yrittäneet vetää yhtäläisyyksiä nykyisen inflaatiovaiheen ja 1970-luvun välille, mikä ei pidä paikkaansa. Vaikka inflaatio on kiihtynyt suhteessa viime vuosiin, inflaatio on huomattavasti alle 1970-luvun tason.
kuluttajahintaindeksillä mitattuna vuotuinen inflaatiovauhti lokakuusta 2020 lokakuuhun 2021 oli 6,2 prosenttia. PCE-deflaattorilla mitattuna vuotuinen inflaatiovauhti syyskuusta 2020 syyskuuhun 2021 (tuoreimmat saatavilla olevat tiedot) oli 4,4 prosenttia. Jotkin näistä hinnannousuista ovat seurausta pandemian ensimmäisen osan poikkeuksellisen alhaisesta hintatasosta. Jos kuluttajahintaindeksi olisi esimerkiksi noussut lähelle Yhdysvaltain keskuspankin tavoitetta pandemian ensimmäisestä kuukaudesta lokakuuhun 2020, kuluttajahintaindeksin vuosi-inflaatiovauhti viime vuonna olisi ollut 5,1 prosenttia. Se on edelleen melko korkea, mutta prosenttiyksikön pienempi kuin todellinen vuosikorko.
mitkä tavarat ja palvelut ovat viime aikoina kiihdyttäneet inflaatiota? Kuviosta 2 käy ilmi, että vastaus on ydinhyödykkeet eli tavarat. Kuten kuviosta 2a käy ilmi, ydintavaroiden inflaatio on ollut viime kuukausina silmiinpistävän korkea. Sen sijaan ydinpalvelujen (2b) inflaatio on ollut paljon vaimeampaa, ja se on yleensä palautunut pandemiaa edeltäneeseen nopeuteen. Luvut 2c ja 2D osoittavat, että sekä energian että elintarvikkeiden inflaatio, joka ei kuulu perusinflaation piiriin, on kohonnut. Energiainflaatio on varsin epävakaata; kotimaiset energiantuottajat kohtasivat pandemian alkuvaiheessa hyvin alhaiset hinnat, ja nämä tuottajat saattavat odottaa, ovatko hinnankorotukset kestäviä ennen tarjonnan lisäämistä. Elintarvikkeiden inflaatio on huolestuttavaa, ja se näyttää olevan maailmanlaajuinen suuntaus, joka liittyy muun muassa pandemiaan. Sama kehityssuunta näkyy PCE-inflaatiossa (ei näy).
Kuvio 3 osoittaa, kuinka epätavallinen ydintuotteiden inflaatio on ollut: se on korkeampi kuin se on ollut viimeisten 30 vuoden aikana. Vuodesta 2000 ydintavaroiden inflaatio on ollut negatiivinen noin puolet ajasta, mikä tarkoittaa, että tavaroiden hinta (laatukorjattuna) laskee keskimäärin. Kun otetaan huomioon tämä lähihistoria, pandemian aikana huimasti nousseet tavaroiden hinnat ovat sitäkin poikkeuksellisempia. Sen sijaan ydinpalvelujen inflaatio on ollut lähellä keskiarvoaan 1990-luvun alusta vuoteen 2008 (jolloin asuntojen hintojen merkittävä lasku vaimensi suojakustannuksia).
talouden elpymisen inflaatio
kuten olen osoittanut, viimeaikaisen inflaatiopiikin pääasiallinen aiheuttaja ovat ydintuotteet. Kuluttajien reaalimenojen kasvu (kuvassa 4a) on heijastunut kulutushyödykkeisiin kohdistuvien menojen kasvuun (kuvassa 4b). Tavaroiden todellinen kulutus on tällä hetkellä noin 15 prosenttia suurempi kuin ennen pandemiaa, ja oli pari kuukautta, jolloin se oli 20 prosenttia suurempi.
ovatko edellä kuvatut suuntaukset merkki siitä, että meidän pitäisi odottaa jatkuvan poikkeuksellisen inflaation ydintarvikkeiden—autojen ja harjoitusmattojen—osalta tulevina vuosina? Kolme tekijää viittaa siihen, että ei.
- ensinnäkin tavarankulutuksen kasvu on aiheuttanut hintojen nousupaineita, koska tavarantoimittajat eivät ole pysyneet kysynnän tasalla. Toimittajilla on vahvat kannustimet ratkaista toimitusketjuun liittyviä ongelmia saadakseen lisää tuotteita hyllyille.lisäksi toimitusketjuun liittyvät ongelmat, jotka johtuvat suoremmin pandemiasta, vähenevät, kun pandemia saadaan hallintaan maailmanlaajuisesti.
- toiseksi tavaroiden kulutuksen kasvu on epäilemättä väliaikaista, koska kotitaloudet—pandemian väistyessä—tasapainottavat kulutusmenoja palveluihin, jotka ovat olleet epätavallisen alhaisia (kuvio 4c).
- kolmanneksi kotitalouksille myönnetty finanssipoliittinen tuki, joka on auttanut rahoittamaan tavarakulujen kasvua, on suurelta osin hiipunut.
kulutushyödykkeisiin verrattuna palvelumenot jäävät pandemiaa edeltäneen huippunsa alapuolelle. Tämä kuvio poikkeaa merkittävästi aiemmista suhdannekäänteistä, joissa palvelut säilyivät suhteellisen ennallaan.
inflaatioriski arviointijaksolla
vaikka kulutushyödykkeiden inflaation viimeaikainen kiihtyminen ei viittaa siihen, että inflaatio jatkuisi edelleen, inflaationäkymiin liittyy kaksi muuta riskiä: työvoiman tarjonta ja kysyntä palvelusektorilla sekä asuntojen hintojen viimeaikainen nousu.
kun kulutusmenot tasapainottuvat palveluihin, palvelusektorin työvoiman kysyntä nousee jo kohonneen tason yläpuolelle. Esimerkiksi syyskuussa vapaa-ajan ja vieraanvaraisuuden alalla avoimia työpaikkoja oli huomattavan 530 000 enemmän kuin trendissä, mutta työllisyys oli 1,5 miljoonaa pandemiaa edeltänyttä tasoa alempana. Jos vapaa-ajan ja vieraanvaraisuuden palvelujen kysyntä palaa pandemiaa edeltävälle tasolle (tai ylittää tilapäisesti), työvoiman kysyntä todennäköisesti kasvaa merkittävästi.
työvoiman osallistumisasteen pehmeys ja työnhakijoiden ja työpaikkojen kohtaanto on turhauttavan hidasta, mikä on herättänyt huolta työvoiman tarjonnan heikkoudesta. Työn yhteensovittamista hidastaa todennäköisesti se, että hakijoiden on otettava huomioon avoimien työpaikkojen määrä ja mahdollisuudet useilla eri toimialoilla. Lisäksi pandemiaan liittyvien ongelmien vuoksi jotkut ihmiset ovat työkyvyttömiä tai huolissaan työnteon terveysriskeistä. Odotan, että nämä asiat ratkeavat.
työvoiman tarjonnan jatkuva heikkous voi kuitenkin viitata siihen, että pandemiakokemukset ja työn muuttuva luonne maaliskuusta 2020 lähtien voivat jatkuvasti heikentää sitä, kuinka paljon työvoimaa ihmiset ovat halukkaita toimittamaan. Jos työvoiman tarjonta pysyy aisoissa, se vaikuttaa Yhdysvaltain talouden kykyyn tuottaa tavaroita ja palveluja. Tämä lisäisi inflaatiopaineita tietyllä kokonaiskysynnän tasolla, mikä on ongelma. Mutta siinä tilanteessa merkittävämpi ongelma olisi se, että elintasomme olisi alhaisempi.
toinen inflaatioriskejä horisontissa aiheuttava tekijä on asuntojen hintojen nousu ja se, miten se leviää vuokramarkkinoille. Historiallisesti asuntojen hintojen nousun ja inflaation välillä on vahva suhde vuokramarkkinoilla (kuvio 5). Kun vuokrat nousivat ennen pandemiaa noin 3 ¾ prosentin vuosivauhtia, inflaatiovauhti oli tämän vuoden alkupuoliskolla huomattavan alhainen, alle 2 prosenttia. Vuokrainflaatio nousee nyt tyypillisemmälle tasolle; vuokrat nousivat 2 ¾ prosenttia lokakuun 2020 ja lokakuun 2021 välisenä aikana, ja tämä kurssi näyttää nousevan. On syytä huomata, että huolestuttava inflaatio tällä sektorilla olisi pikemminkin pelkkää vaniljaa, jota vähemmän elvyttävä rahapolitiikka pystyisi hyvin vaimentamaan.
päätelmä
suurin inflaatioriski tulevaisuudessa ei ole tavarasektorilla tällä hetkellä toimivien voimien jatkuminen: tämä ei ole pysyvää. Sen sijaan suurin riski on, että palvelualojen työntekijöiden kysynnän suuri kasvu ei katoa yhtä suurella työvoiman tarjonnan lisääntymisellä.
päättäjät voivat kannustaa työvoiman tarjontaa jatkamalla pandemian hillitsemistä rokotuksilla ja järkevällä terveyspolitiikalla. Lisäksi päättäjät voivat poistaa esteitä, jotka tekevät työstä kallista, kuten kohtuuhintaisen ja laadukkaan päivähoidon saatavuuden puutteen. Päättäjät voivat helpottaa työnhakijoiden ja työpaikkojen kohtaamista työmessujen ja työmarkkinatietojen paremman saatavuuden avulla. Lopuksi, maahanmuuttajat ovat kriittinen lähde työntekijöiden Yhdysvalloissa, ja maahanmuuttoluvut ovat merkittävästi alas suhteessa ennen pandemiaa ennusteet. Paluu tyypillisemmille tasoille esimerkiksi vihreän kortin myöntämisessä auttaisi laajentamaan työvoiman tarjontaa Yhdysvalloissa vastaamaan työvoiman kasvavaan kysyntään. Lyhyesti sanottuna politiikat, jotka hillitsevät inflaatiota tulevaisuudessa, ovat samoja politiikkoja, jotka tukevat kestävää ja oikeudenmukaista työmarkkinoiden elpymistä.
Brookings-instituuttia rahoitetaan erilaisten säätiöiden, yritysten, hallitusten, yksityishenkilöiden sekä lahjoitusten avulla. Lista lahjoittajista löytyy verkossa julkaistuista vuosikertomuksistamme täältä. Raportin havainnot, tulkinnat ja johtopäätökset ovat yksinomaan sen laatijan tai laatijoiden tekemiä, eikä mikään lahjoitus vaikuta niihin.