milyen jelet kell vennünk a jelenlegi inflációtól a jövőbeli inflációhoz? A válasz: néhány jel, de nem sok. Az biztos, hogy az infláció magas (1. ábra), és az élelmiszer-és energiaárak jellemzően ingadozó kategóriáinak kizárása után magasabb, mint évtizedek óta. Mivel azonban az inflációhoz vezető tényezők pandémiával kapcsolatosak, ezért átmenetiek, a jelenlegi tendencia nem vetíti előre a jövőt.
annak megvizsgálására, hogy ez a rövid távú inflációs felfutás az elkövetkező években magasabb inflációra utal-e, Megnézem azokat a tényezőket, amelyek látszólag hozzájárulnak. Úgy vélem, hogy a világjárvány kezdete óta a fogyasztói kereslet erőssége és összetétele, valamint a világjárvány okozta kínálati korlátok okozzák a jelenlegi csúcsot. E tényezők egyértelműen átmeneti jellege azt sugallja, hogy nem szabad extrapolálnunk a közelmúltbeli inflációs nyomást a jövőbe.
Wendy Edelberg
gazdasági tanulmányok vezető munkatársa
főbb pontok:
- az áruk inflációja valóban rendkívül magas volt.
- az árunfláció mögött meghúzódó azonosítható tényezők—a fogyasztói kereslet megugrása és a kínálat elmaradása—elsősorban pandémiával kapcsolatosak.
- a védőoltások arányának növelése és az egészségügyi kockázatok csökkentése egyensúlyba hozza a kiadási szokásokat, ami az áruk iránti kereslet csökkenéséhez és a szolgáltatások iránti kereslet növekedéséhez vezet.
- ha a szolgáltatások kínálatának növekedése elmarad a szolgáltatások iránti kereslet növekedésétől, akkor új és aggasztó inflációs kockázatok merülnének fel.
infláció 2021 októberétől
az 1.ábra (fent) az inflációt mutatja 1969-től 2021-ig, mind a fogyasztói árindex (CPI), mind a személyes fogyasztási kiadások (PCE) deflátor. Néhány megfigyelő megpróbált párhuzamot vonni az infláció jelenlegi epizódja és az 1970-es évek között; ez helytelen. Míg az infláció az elmúlt évekhez képest nőtt, az infláció jelentősen elmarad az 1970-es években tapasztalt szintektől.
a CPI alapján mérve az éves inflációs ráta 2020 októberétől 2021 októberéig 6,2 százalék volt. A PCE deflátorral mérve az éves inflációs ráta 2020 szeptemberétől 2021 szeptemberéig (a legfrissebb rendelkezésre álló adatok) 4,4 százalék volt. Ezen áremelkedések egy része visszaverődést tükröz a világjárvány első részének szokatlanul alacsony árszintjéből. Például, ha a CPI a világjárvány első hónapjától 2020 októberéig a Federal Reserve céljához közeli ütemben nőtt volna, akkor a CPI éves inflációs rátája az elmúlt évben 5,1 százalék lett volna. Ez az arány még mindig meglehetősen magas, de egy százalékponttal alacsonyabb, mint a tényleges éves ráta.
mely áruk és szolgáltatások mozgatták az infláció közelmúltbeli felfutását? A 2. ábra azt mutatja, hogy a válasz alapvető áruk vagy áruk. Amint a 2A.ábra mutatja, a magáruk inflációja feltűnően magas volt az elmúlt hónapokban. Ezzel szemben az alapszolgáltatások inflációja (2B) sokkal visszafogottabb volt, és általában a pandémiát megelőző szintre tért vissza. A 2c.és 2d. ábra azt mutatja, hogy a maginflációból kizárt energia-és élelmiszerinfláció egyaránt emelkedett. Az energiainfláció meglehetősen ingadozó; a hazai energiatermelők a világjárvány elején nagyon alacsony árakkal szembesültek, és ezek a termelők várhatják, hogy az áremelkedések tartósak-e, mielőtt növelnék a kínálatot. Az élelmiszer-infláció aggasztó, és úgy tűnik, hogy a világjárványhoz kapcsolódó globális tendencia, többek között. Ugyanezek a tendenciák nyilvánvalóak a PCE inflációra nézve (nem látható).
a 3. ábra azt mutatja, hogy milyen szokatlan volt az alapvető áruk inflációja: magasabb, mint az elmúlt 30 évben. 2000 óta a magáruk inflációja nagyjából az idő felében negatív volt, ami azt jelenti, hogy az áruk ára (minőséghez igazított alapon) átlagosan esik. Tekintettel erre a közelmúlt történetére, a világjárvány idején az egekbe szökő árupiacok annál is inkább rendkívüliek. Ezzel szemben az alapszolgáltatások inflációja az 1990-es évek elejétől 2008-ig közel volt az átlagához (amikor a lakásárak jelentős csökkenése visszafogta a menedék költségeit).
infláció a gazdasági fellendülésben
mint bemutattam, az infláció legutóbbi csúcsának elsődleges hozzájárulója az alapvető javak. A tényleges fogyasztói kiadások (a 4a. ábrán látható) erőssége a fogyasztási cikkekre fordított kiadások megugrását tükrözte (a 4B.ábrán látható). A valódi árukra fordított kiadások jelenleg körülbelül 15 százalékkal magasabbak, mint a világjárvány előtt voltak, és volt néhány hónap, amikor 20 százalékkal magasabb volt.
a fent leírt tendenciák azt jelzik—e, hogy az elkövetkező években továbbra is rendkívüli inflációra kell számítanunk az alapvető áruk—az autóktól kezdve a tornaszőnyegekig-tekintetében? Három tényező nem.
- először is, az árukra fordított kiadások növekedése felfelé nyomást gyakorolt az árakra, mivel a beszállítók nem tudtak lépést tartani a kereslettel. A beszállítók erőteljesen ösztönzik az ellátási lánc kérdéseinek kiküszöbölését, hogy több termék kerüljön a polcokra; továbbá, az ellátási lánc problémái, amelyek közvetlenebbül tartoznak a pandémiának, elapadnak, mivel a pandémiát világszerte ellenőrzés alá vonják.
- másodszor, az árukra fordított kiadások növekedése kétségtelenül átmeneti, mivel a háztartások-a világjárvány visszahúzódásával-egyensúlyba hozzák a fogyasztói kiadásokat a szokatlanul depressziós szolgáltatások felé (4C ábra).
- harmadszor, a háztartások költségvetési támogatása, amely segített finanszírozni az árukra fordított kiadások növekedését, nagymértékben csökkent.
a fogyasztási cikkekre fordított kiadásokkal szemben a szolgáltatásokra fordított kiadások továbbra is a pandémiát megelőző csúcs alatt maradnak. Ez a minta jelentősen eltér a korábbi üzleti ciklusoktól, ahol a szolgáltatásokat viszonylag nem érintette.
inflációs kockázatok a láthatáron
bár a fogyasztási cikkek inflációjának közelmúltbeli megugrása nem utal tartós inflációra ebben az ágazatban, két másik kérdés jelent kockázatot az inflációs kilátásokra: a szolgáltatási szektor munkaerő-kínálata és kereslete, valamint a lakásárak közelmúltbeli emelkedése.
amint a fogyasztói kiadások egyensúlyba kerülnek a szolgáltatások felé, a szolgáltatási szektorban a munkaerő iránti kereslet meghaladja a már megemelt szintet. Például szeptemberben a szabadidős és Vendéglátóipari álláslehetőségek figyelemre méltó 530 000-rel magasabbak voltak, mint a trend, de a foglalkoztatás 1,5 millió volt a pandémiát megelőző szint alatt. Ha a szabadidős és vendéglátóipari szolgáltatások iránti fogyasztói kereslet visszatér (vagy átmenetileg meghaladja) a pandémiát megelőző szintet, a munkaerő iránti kereslet valószínűleg jelentősen megnő.
a munkaerő-részvételi arány lágysága és az álláskeresők és a munkahelyek frusztrálóan lassú ütemű összehangolása aggodalmakat vetett fel a munkaerő-kínálat gyengeségével kapcsolatban. Az biztos, hogy a munkamegfelelés ütemét valószínűleg lelassítja az a rengeteg álláslehetőség és lehetőség, amelyet a jelölteknek figyelembe kell venniük. Továbbá, a pandémiával kapcsolatos kérdések miatt, néhány ember kénytelen dolgozni, vagy aggódik a munka egészségügyi kockázatai miatt. Azt várom, hogy ezek a kérdések megoldódnak.
a munkaerő-kínálat folyamatos gyengesége azonban arra utalhat, hogy a világjárvány tapasztalata és a munka 2020 márciusa óta változó jellege tartósan visszafoghatja, hogy az emberek mennyi munkaerőt hajlandóak ellátni. Ha a munkaerő-kínálat továbbra is korlátozott, ez hatással lesz az amerikai gazdaság azon képességére, hogy termékeket és szolgáltatásokat termeljen. Ez növelné az inflációs nyomást az aggregált kereslet adott szintjén, ami problémát jelent. De ebben a helyzetben a legfontosabb probléma az lenne, hogy az életszínvonalunk alacsonyabb lenne.
a másik tényező, amely bizonyos inflációs kockázatokat idéz elő a láthatáron, a lakásárak növekedése, és az, hogy ez hogyan fog átterjedni a bérleti piacra. Történelmileg szoros kapcsolat van a lakásárak növekedése és az infláció között a bérleti piacon (5.ábra). Miután a bérleti díjak a világjárvány előtt nagyjából a-ban növekedtek 3 KB százalékos éves ütem, ez az inflációs ráta figyelemre méltóan alacsony volt, kevesebb, mint 2 százalék az év első felében. A bérleti díjak inflációja most tipikusabb szintre emelkedik; a bérleti díjak 2% – kal nőttek 2020 októbere és 2021 októbere között, és ez az arány várhatóan növekedni fog. Bár érdemes megjegyezni, aggasztó infláció ebben az ágazatban lenne inkább a sima vanília-típusú, hogy kevésbé alkalmazkodó monetáris politika lenne jól felszerelt, hogy tompítsa.
következtetés
a legnagyobb inflációs kockázat nem az áruszektorban jelenleg működő erők folytatása: ez nem lesz tartós. Ehelyett a legnagyobb kockázat az, hogy a szolgáltatási szektorban a munkavállalók iránti kereslet jelentős növekedését nem fogja kielégíteni a munkaerő-kínálat ugyanolyan nagy növekedése.
a politikai döntéshozók ösztönözhetik a munkaerő-kínálatot azáltal, hogy oltásokkal és ésszerű egészségügyi politikákkal továbbra is kordában tartják a pandémiát. Ezenkívül a politikai döntéshozók felszámolhatják azokat az akadályokat is, amelyek költségessé teszik a munkát, például a megfizethető, magas színvonalú gyermekgondozáshoz való hozzáférés hiányát. A politikai döntéshozók az állásbörzékeken és a munkaerő-piaci információkhoz való jobb hozzáférésen keresztül megkönnyíthetik az álláskeresők és a munkahelyek közötti megfeleltetést. Végül a bevándorlók a munkavállalók kritikus forrása az Egyesült Államokban, és a bevándorlás aránya jelentősen csökken a pandémiát megelőző előrejelzésekhez képest. Például a Zöld Kártya kibocsátásának tipikusabb szintjeihez való visszatérés elősegítené az Egyesült Államok munkaerő-kínálatának bővítését a növekvő munkaerő-kereslet kielégítése érdekében. Röviden, azok a politikák, amelyek a jövőben fékezik az inflációt, ugyanazok a politikák, amelyek támogatják a tartós és méltányos munkaerő-piaci fellendülést.
a Brookings Intézetet alapítványok, vállalatok, kormányok, egyének, valamint adományok sokféle támogatásával finanszírozzák. Az adományozók listája megtalálható az online közzétett éves jelentéseinkben. A jelentés megállapításai, értelmezései és következtetései kizárólag a szerző(k) é, és semmilyen adományozás nem befolyásolja őket.