pokud existuje akciová transakce zahrnující akcie soukromých společností, je velkou otázkou, jaké jsou akcie v hodnotě? Odpověď bude vždy diskutabilní. Je to proto, že různé okolnosti vytvářejí různé hodnoty pro stejné akcie.
výchozí bod u transakcí s akciemi společnosti
každá transakce zahrnující akcie soukromých společností zahrnuje vypracování ceny. V některých případech stanoví články nebo dohoda akcionářů vzorec, který se má použít. V ostatních případech se prodává celá společnost a to určuje cenu za akcii. Ale pro mnoho akciových transakcí ve středním vyjednávání je nutné. Zjistili jsme, že debata o ceně akcií s největší pravděpodobností vyvstane:
- pokud společnost plánuje odkoupit akcie držené akcionářem a poté zrušit akcie, které povznášejí podíly pro zbývající akcionáře;
- pokud společnost plánuje reorganizaci a výměnu akcií v jedné společnosti za akcie v jiné společnosti; nebo
- , kdy akcionář opouští podnikání a buď si přeje prodat akcie, nebo je nucen prodat akcie při odchodu podle článků.
oceňování akcií
práci ztěžuje skutečnost, že je k dispozici málo publikovaných údajů týkajících se transakcí s akciemi soukromých společností, protože to je důvěrné pro dotčené akcionáře. To znamená, že oceňování akcií v soukromých společnostech není přesná věda. Neexistují žádná pevná pravidla a odborníci dospějí k různým závěrům. Existuje několik metod oceňování, které je třeba zvážit.
pomůžeme vám formulovat nejvhodnější metodiku pro dosažení požadovaného výsledku.
pozadí transakce s akciemi by mělo být zváženo, protože to ovlivňuje ceny. Například:
- ocenění akcií pro investiční účely se zaměří na reklamy a očekávaný růst. Podle formálnějších metod oceňování může být společnost bezcenná, zejména pokud podnik ještě nešel na trh-ale investoři jsou připraveni zaplatit prémii na základě potenciální hodnoty.
- ocenění akcií pro účely interního převodu akcií bude obvykle více zaměřeno na současnou hodnotu. Dosažená hodnota na akcii může být přemístěna identitou kupujícího a prodávajícího a jejich ochotou obchodovat.
- ocenění akcií za účelem dohody s HMRC o daňové povinnosti bude mít fiskální přístup. Fiskální přístup obvykle vede k nižšímu ocenění než obchodní ocenění, protože je kladen menší důraz na hodnotu goodwillu a naděje.
přístupy k oceňování akcií
existují tři hlavní typy ocenění podniku, které odrážejí cenu akcie v soukromé společnosti.
dividendový základ
dividendový základ ocenění je přijat pro podíl, kde hlavní výhodou držených akcií je právo na získání dividend. Obvykle se používá pro menšinové akcionáře vyspělých podniků. Dividendový základ se zaměřuje na minulé dividendy společnosti, vzorce růstu dividend, výkyvy a pravděpodobnou dividendovou politiku do budoucna.
zkoumá se dividendový výnos na akcii. Existují citovaná srovnání společností, která lze vyvodit a která mohou být užitečná. Vliv minoritního akcionáře se nebere v úvahu. Pokud je však majoritním akcionářem také ředitel, který má pravomoc určit, zda jsou dividendy hlasovány, měla by být tato úroveň vlivu zvážena, protože by to mohlo snížit šance na získání dividend.
ztrátové podniky
ve ztrátových podnicích nebo podnicích, které jsou stále v investičním režimu, není dividendový základ ocenění vhodný. Podobně, pokud akcie nesou dividendu, bude třeba najít alternativní metody oceňování akcií soukromé společnosti.
základ výdělku
základ výdělku ocenění je populární a často se používá při prodeji podniku. Zkoumá budoucí potenciál společnosti vytvářející zisk po vyplacení daní, úroků a dividend (známý jako „udržovatelné zisky“). Udržovatelné zisky jsou kapitalizovány a vynásobeny ekvivalentním poměrem kótované společnosti, aby byla poskytnuta současná hodnota společnosti.
základ výdělku se používá hlavně k ocenění většinových podílů nebo celých podniků, kde jeden akcionář má kontrolu nad budoucností podnikání.
na základě aktiv
ocenění na základě aktiv se používá buď při likvidaci společnosti, nebo pokud je zajištění aktiv společnosti vyšší než kapitalizovaná hodnota dividend a výnosů. To je podporováno myšlenkou, že podpora aktiv podniku se musí odrazit v ceně akcií. Investiční společnosti, jako jsou realitní společnosti, jsou oceňovány na základě aktiv.
úpravy zisku
aby se dosáhlo hodnoty podílu, musí být hodnota podniku diskontována, aby odrážela obchodní a právní aspekty podnikání. Před uplatněním jakékoli slevy musí být zisky společnosti často upraveny tak, aby odrážely tržní podmínky. Například, pokud ředitelé nebyly vyplaceny obchodní platy zisky společnosti budou muset být upraveny.
ocenění akcií a společností-fakta, která je třeba vzít v úvahu
používá se mnoho různých úvah a často je ocenění kombinací různých přístupů. Budou existovat společná témata, jako jsou:
velikost podílu
význam velikosti podílu je především z hlediska kontroly nad rozhodováním společnosti. Slevy na menšinové podíly se mohou pohybovat od přibližně 5-90% v závislosti na skutečnostech.
hlasovací práva
hlasovací práva v akciích mají vlastní hodnotu, protože hlasovací síla nabízí vliv na to, jak se těší zisku, zda se prodávají aktiva (včetně podniku), jak je společnost řízena a jak je provozován vnitřní trh s akciemi. Hlasovací moc však svědčí pouze o kontrole a nemusí odpovídat počtu držených akcií. Pokud se prokáže, že majoritní akcionář nemá nad společností žádnou účinnou kontrolu, bude to zohledněno. Předpokládá se, že 51% + akcionáři mají kontrolu nad záležitostmi společnosti.
pokud jsou akcionáři připojeni, je spravedlivé předpokládat, že se spojí a lze zvážit jejich kombinovanou hlasovací sílu.
právo vetovat některá rozhodnutí
menšinový akcionář, který má 25% nebo více hlasovacích práv, může obvykle zablokovat zvláštní usnesení akcionářů, což znamená, že může vetovat některá rozhodnutí většinového akcionáře. Dohoda akcionářů nebo stanovy však mohou také stanovit, že akcionář s podílem menším než 25% může vetovat rozhodnutí, v takovém případě se hodnota jeho akcií zvýší. Proto je ústavní dokumentace důležitá.
právo mít ředitele v představenstvu
možnost jmenovat ředitele dává akcionářům nahlédnout do každodenního chodu společnosti. Nabízí kontrolu nad zasedáními ředitelů a vliv na zasedání správní rady. Nemnoho minoritních akcionářů má právo jmenovat ředitele, pokud nejsou sami akcionáři, kteří mají pravomoc ovlivňovat představenstvo.
počet akcionářů
rozdělení vlastnictví akcií má dopad na dopad, který mohou akcionáři uplatnit. Pokud existují dva akcionáři s rozdělením 80% -20%, mají menšinové akcie „nepříjemnou hodnotu“. Pokud však existuje pět akcionář drží 20% každý pak minoritní akcionář má větší kontrolu a hodnota jeho zvýší.
prodejnost
prodejnost akcií hraje roli při oceňování. Jak snadno lze akcie prodat? Existují nějaká omezení týkající se prodeje akcií v podnikové dokumentaci? Stupeň vlivu závisí na řadě faktorů, právních i ekonomických a může se výrazně lišit od společnosti k společnosti. Například, jedna společnost může povolit převod akcií na nečleny, zatímco jiná může uložit omezení převodu. Jakákoli omezení převodu snižují hodnotu akcií, protože prodejnost akcií je nízká.
budoucí potenciál příjmů
budoucí schopnost zvýšit zisk, např. když je plánováno nebo bezprostřední IPO, bude mít dopad na hodnotu podílu.
strategická hodnota
mohou existovat důvody, proč by menšinový podíl mohl být zvláště cenný. Minoritní podíl může mít strategickou hodnotu, pokud může zabránit prodeji podniku nebo když pouhé držení jedné akcie může zajistit přístup k zákaznické základně. Strategická hodnota se zvyšuje, pokud neexistují žádná omezení převodu menšinových akcií ve stanovách, protože akcie mohou být převedeny např. na strategického investora nebo konkurenta.
dostupné informace
obecně se předpokládá, že malé menšiny mají omezený přístup k nezveřejněným informacím a žádnou záruku zastoupení rady. To však nemusí být, pokud má podíl nějaký strategický význam. Ředitelé by neměli zveřejňovat důvěrné informace bez souhlasu správní rady. Proto, pokud neexistují zvláštní okolnosti, nebudou předpokládány žádné znalosti o dalších skutečnostech.
stanovy / akcionářská smlouva
stanovy stanovují práva spojená s akciemi a omezení převodu akcií. Přezkum stanov je jedním z prvních kroků při oceňování akcií.
je třeba dávat pozor na dopad na ceny akcií
kromě výše uvedeného bodu možná budete muset zvážit:
- Casting vote-casting hlasování houpačky jinak slepé hlasování. Rozhodující hlas dává akcionáři kontrolu v podílu 50-50% a může nést prémii.
- dividendová práva spojená s akciemi. Nárok na dividendu, který je pevně stanoven, např. prioritní akcie, zvyšuje hodnotu akcií.
- kapitálová práva-stejně jako u hlasovacích práv čím větší nárok na kapitál společnosti, tím vyšší hodnota akcií.
- Převoditelnost-články často specifikují, kdo akcie mohou a nemohou být převedeny na jaký dopad obchodovatelnost akcií. Omezení zvyšují slevu a snižují jejich hodnotu.
- ustanovení o reálné hodnotě-články nebo dohoda akcionářů často poskytují mechanismy vysvětlující, jak by měly být akcie společnosti oceněny při převodu. To může fungovat pro nebo proti vyššímu ocenění v závislosti na znění a skutečných okolnostech.
- Drag and tag along rights-práva umožňující menšinovému akcionáři využívat stejná práva a ochranu jako většinový akcionář při prodeji podniku. Pokud má společnost pouze standardní články stažené po začlenění drag and tag práva nebudou přítomny. Tím se sníží ocenění akcií soukromé společnosti pro prodávajícího.