kiedy dochodzi do transakcji na akcjach z udziałem spółek prywatnych, ważne jest, ile są warte akcje? Odpowiedź zawsze będzie dyskusyjna. Dzieje się tak, ponieważ różne okoliczności wytwarzają różne wartości dla tych samych udziałów.
punkt wyjścia dla transakcji na akcjach spółek
każda transakcja obejmująca akcje spółek prywatnych obejmuje ustalenie ceny. W niektórych przypadkach artykuły lub umowy wspólników określają wzór, który należy zastosować. W innych przypadkach cała firma jest sprzedawana i to określa cenę za akcję. Ale dla wielu transakcji akcji w środku negocjacji jest wymagane. Uważamy, że debata na temat ceny akcji najprawdopodobniej powstanie:
- w przypadku gdy spółka planuje odkupienie akcji posiadanych przez akcjonariusza, a następnie umorzenie akcji podnoszących udziały pozostałych akcjonariuszy;
- jeżeli spółka planuje reorganizację i zamianę akcji w jednej spółce na akcje w innej; lub
- w przypadku, gdy akcjonariusz opuszcza działalność i chce sprzedać akcje lub jest zmuszony do sprzedaży akcji po odejściu z działalności.
wycena akcji
zadanie jest utrudnione przez fakt, że dostępnych jest niewiele opublikowanych danych dotyczących transakcji na akcjach spółek prywatnych, ponieważ jest to poufne dla zainteresowanych akcjonariuszy. Oznacza to, że wycena udziałów w spółkach prywatnych nie jest dokładną nauką. Nie ma ustalonych zasad, a eksperci wyciągną różne wnioski. Istnieje wiele metod wyceny do rozważenia.
możemy pomóc ci sformułować najbardziej odpowiednią metodologię, aby osiągnąć pożądany wynik.
należy wziąć pod uwagę tło transakcji akcji, ponieważ wpływa to na ceny. Na przykład:
- wycena akcji dla celów inwestycyjnych skupi się na reklamach i przewidywanym wzroście. Przy bardziej formalnych metodach wyceny firma może być bezwartościowa, zwłaszcza jeśli firma nie weszła jeszcze na rynek-ale inwestorzy są gotowi zapłacić premię w oparciu o potencjalną wartość.
- wycena akcji na potrzeby wewnętrznego przeniesienia akcji będzie zazwyczaj bardziej skoncentrowana na wartości bieżącej. Osiągnięta wartość na akcję może być przesunięta przez tożsamość kupującego i sprzedającego oraz ich gotowość do transakcji.
- wycena akcji w celu uzgodnienia z HMRC zobowiązania podatkowego będzie miała podejście fiskalne. Podejście fiskalne zwykle powoduje niższą wycenę niż wycena komercyjna, ponieważ mniejszy nacisk kładzie się na wartość firmy i wartość nadziei.
Metody wyceny akcji
istnieją trzy główne rodzaje wyceny biznesowej stosowane w celu odzwierciedlenia ceny akcji w prywatnej firmie.
podstawa dywidendy
podstawa dywidendy przyjmuje się dla pakietu akcji, w którym główną korzyścią z posiadania akcji jest prawo do otrzymania dywidendy. Jest zwykle używany dla akcjonariuszy mniejszościowych dojrzałych firm. Podstawa dywidendy analizuje przeszłe dywidendy spółki, wzorce wzrostu dywidend, wahania i prawdopodobną politykę dywidendową w przyszłości.
badany jest zysk z dywidendy na akcję. Istnieją cytowane porównania firm, które można wyciągnąć i które mogą być pomocne. Wpływ akcjonariusza mniejszościowego nie jest brany pod uwagę. Jednakże w przypadku, gdy akcjonariusz większościowy jest również dyrektorem uprawnionym do decydowania, czy dywidendy są głosowane, należy wziąć pod uwagę poziom wpływu, ponieważ może to zmniejszyć szanse na otrzymanie dywidendy.
przedsiębiorstwa przynoszące straty
w przypadku przedsiębiorstw przynoszących straty lub przedsiębiorstw nadal będących w trybie inwestycyjnym podstawa wyceny dywidendy nie jest odpowiednia. Podobnie, jeśli akcje nie podlegają dywidendzie, konieczne będzie znalezienie alternatywnych metod wyceny akcji spółki prywatnej.
podstawa zarobków
podstawa zarobków jest popularna i często stosowana przy sprzedaży firmy. Analizuje on przyszły potencjał generujący zyski przedsiębiorstwa po wypłaceniu podatków, odsetek i dywidend (zwanych „zyskami do utrzymania”). Możliwe do utrzymania zyski są skapitalizowane i pomnożone przez wskaźnik równoważny spółce notowanej, aby dać aktualną wartość spółki.
podstawa zysku służy głównie do wyceny udziałów większościowych lub całych przedsiębiorstw, w których jeden akcjonariusz ma kontrolę nad przyszłością przedsiębiorstwa.
podstawa aktywów
wycena na podstawie aktywów jest stosowana w przypadku likwidacji spółki lub gdy zabezpieczenie aktywów spółki jest większe niż skapitalizowana wartość dywidend i zysków. Jest on wspierany przez ideę, że wsparcie aktywów firmy musi być odzwierciedlone w cenie akcji. Spółki inwestycyjne, takie jak spółki nieruchomości, są wyceniane na podstawie aktywów.
korekty zysków
aby uzyskać wartość udziałów, wartość przedsiębiorstwa musi zostać zdyskontowana w celu odzwierciedlenia handlowych i prawnych aspektów działalności. Zanim zostanie zastosowany jakikolwiek rabat, zyski firmy często muszą zostać dostosowane w celu odzwierciedlenia warunków rynkowych. Na przykład, jeśli dyrektorzy nie otrzymali wynagrodzenia handlowego, zyski firmy będą musiały zostać skorygowane.
wyceny akcji i spółek-fakty do uwzględnienia
stosuje się wiele różnych czynników i często wycena jest połączeniem różnych podejść. Będą wspólne tematy, takie jak:
wielkość udziałów
znaczenie wielkości udziałów ma przede wszystkim pod względem kontroli nad podejmowaniem decyzji przez spółkę. Zniżki na udziały mniejszościowe mogą wahać się od około 5 do 90% w zależności od faktów.
prawa głosu
prawa głosu na akcjach mają nieodłączną wartość, ponieważ siła głosu ma wpływ na sposób uzyskiwania zysku, na to, czy aktywa (w tym Działalność) są sprzedawane, jak zarządzane jest przedsiębiorstwo i jak działa rynek wewnętrzny akcji. Jednakże uprawnienie do głosowania jest jedynie wskaźnikiem kontroli i nie musi odpowiadać liczbie posiadanych akcji. Jeżeli zostanie wykazane, że akcjonariusz większościowy nie ma faktycznej kontroli nad spółką, zostanie to uwzględnione. Zakłada się, że 51% + udziałowców ma kontrolę nad sprawami spółki.
jeśli akcjonariusze są połączeni, można założyć, że połączą się i można wziąć pod uwagę ich połączoną siłę głosu.
prawo do zawetowania niektórych decyzji
zazwyczaj akcjonariusz mniejszościowy posiadający 25% lub więcej praw głosu może zablokować specjalną uchwałę akcjonariuszy, co oznacza, że może zawetować niektóre decyzje akcjonariusza większościowego. Jednakże umowa akcjonariuszy lub umowa spółki mogą również przewidywać, że akcjonariusz posiadający nawet mniej niż 25% udziałów może zawetować decyzje, w których to przypadkach wartość jego akcji wzrasta. Dlatego ważna jest dokumentacja konstytucyjna.
prawo do zasiadania w zarządzie dyrektora
możliwość powołania dyrektora daje akcjonariuszowi wgląd w codzienne funkcjonowanie spółki. Oferuje kontrolę nad zebraniami dyrektorów i wpływ na posiedzenia zarządu. Niewielu akcjonariuszy mniejszościowych ma prawo do mianowania dyrektora, chyba że są oni samymi akcjonariuszami mającymi prawo wpływania na Zarząd.
liczba akcjonariuszy
podział własności akcji ma wpływ na wpływ, jaki mogą wywierać akcjonariusze. Jeżeli jest dwóch akcjonariuszy z podziałem na 80%-20%, akcje mniejszościowe mają „wartość uciążliwą”. Jeśli jednak jest pięciu akcjonariuszy posiadających po 20% każdy, to akcjonariusz mniejszościowy ma większą kontrolę, a jego wartość wzrośnie.
zbywalność
zbywalność akcji odgrywa rolę w wycenie. Jak łatwo można sprzedać akcje? Czy są jakieś ograniczenia w sprzedaży udziałów w dokumentacji korporacyjnej? Stopień wpływu zależy od szeregu czynników, zarówno prawnych, jak i ekonomicznych i może się znacznie różnić w zależności od przedsiębiorstwa. Na przykład jedna spółka może zezwolić na przeniesienie akcji na osoby niebędące członkami,podczas gdy inna może nałożyć ograniczenia na przeniesienie. Wszelkie ograniczenia dotyczące transferu zmniejszają wartość akcji, ponieważ zbywalność akcji jest niska.
potencjalny przyszły dochód
przyszła zdolność do zwiększenia zysków, np. gdy IPO jest planowane lub bliskie, wpłynie na wartość udziałów.
wartość strategiczna
mogą istnieć powody, dla których Pakiet mniejszościowy może być szczególnie cenny. Udział mniejszościowy może mieć wartość strategiczną, gdy może zapobiec sprzedaży przedsiębiorstwa lub gdy samo posiadanie jednej akcji może zapewnić dostęp do bazy klientów. Wartość strategiczna zwiększa się, gdy w umowie spółki nie ma ograniczeń w przenoszeniu udziałów mniejszościowych, ponieważ akcje mogą być przenoszone np. na inwestora strategicznego lub konkurenta.
dostępne informacje
przyjmuje się, że małe mniejszości mają ograniczony dostęp do niepublikowanych informacji i nie gwarantują reprezentacji w Radzie. Jednak może tak nie być, jeśli udział ma jakieś strategiczne znaczenie. Dyrektorzy nie powinni ujawniać poufnych informacji bez zgody zarządu. W związku z tym, o ile nie istnieją szczególne okoliczności, nie zakłada się wiedzy o dodatkowych faktach.
umowa spółki/akcjonariusze
umowa spółki określa prawa związane z akcjami oraz ograniczenia w przenoszeniu akcji. Przegląd umowy spółki jest jednym z pierwszych kroków w wycenie akcji.
sprawy, które należy zwrócić uwagę na wpływ na wycenę akcji
oprócz punktu przedstawionego powyżej należy rozważyć:
- Casting vote – casting vote zmienia w inny sposób zablokowany głos. Decydujący głos daje akcjonariuszowi kontrolę w podziale 50-50% akcji i może wnieść premię.
- prawa do dywidendy z akcji. Uprawnienie do dywidendy, które jest stałe, np. akcje uprzywilejowane, zwiększa wartość akcji.
- prawa kapitałowe-podobnie jak w przypadku prawa głosu im większe prawo do kapitału spółki tym wyższa wartość akcji.
- zbywalność – Artykuły często określają, komu akcje mogą, a komu nie mogą być zbywalne, na jaki wpływ mają zbywalność akcji. Ograniczenia zwiększają rabat i obniżają jego wartość.
- przepisy dotyczące wartości godziwej – artykuły lub umowa wspólników często zawierają mechanizmy wyjaśniające, w jaki sposób akcje spółki powinny być wyceniane w momencie przeniesienia. Może to działać za wyższą wyceną lub przeciw niej, w zależności od brzmienia i rzeczywistych okoliczności.
- przeciągnij i oznacz prawa – prawa umożliwiające akcjonariuszowi mniejszościowemu korzystanie z tych samych praw i zabezpieczeń, co akcjonariuszowi większościowemu przy sprzedaży przedsiębiorstwa. Jeśli firma ma tylko standardowe artykuły pobrane po włączeniu prawa przeciągania i tagowania nie będą obecne. Zmniejszy to wycenę akcji spółki prywatnej dla sprzedającego.