Wenn es eine Aktientransaktion mit Aktien privater Unternehmen gibt, ist die große Frage, was die Aktien wert sind? Die Antwort wird immer umstritten sein. Dies liegt daran, dass unterschiedliche Umstände unterschiedliche Werte für dieselben Aktien ergeben.
Ausgangspunkt bei Aktientransaktionen von Unternehmen
Jede Transaktion mit Aktien von Privatunternehmen beinhaltet die Ermittlung des Preises. In einigen Fällen legt die Satzung oder Aktionärsvereinbarung die anzuwendende Formel fest. In anderen Fällen wird das gesamte Unternehmen verkauft und dies bestimmt den Preis pro Aktie. Aber für die vielen Aktientransaktionen in der Mitte Verhandlung erforderlich. Wir finden, dass die Debatte über den Aktienkurs am ehesten entstehen wird:
- Wenn die Gesellschaft plant, von einem Aktionär gehaltene Aktien zurückzukaufen und dann die Aktien zu annullieren, wodurch die Aktienbestände für die verbleibenden Aktionäre erhöht werden;
- Wenn die Gesellschaft eine Neuorganisation plant und Aktien einer Gesellschaft gegen Aktien einer anderen Gesellschaft eintauscht; oder
- , wenn ein Aktionär das Geschäft verlässt und entweder Aktien verkaufen möchte oder gezwungen ist, Aktien zu verkaufen, wenn er nach den Artikeln ausscheidet.
Bewertung von Aktien
Die Aufgabe wird dadurch erschwert, dass nur wenige veröffentlichte Daten zu Aktientransaktionen privater Unternehmen verfügbar sind, da diese für die betroffenen Aktionäre vertraulich sind. Dies bedeutet, dass die Preisgestaltung von Aktien in privaten Unternehmen keine präzise Wissenschaft ist. Es gibt keine festen Regeln und Experten werden zu unterschiedlichen Schlussfolgerungen kommen. Es können mehrere Bewertungsmethoden berücksichtigt werden.
Wir können Ihnen helfen, die am besten geeignete Methodik zu formulieren, um Ihr gewünschtes Ergebnis zu erzielen.
Der Hintergrund der Aktientransaktion sollte berücksichtigt werden, da dies die Preisgestaltung beeinflusst. Zum Beispiel:
- Eine Aktienbewertung zu Anlagezwecken wird sich auf die Gewinne und das erwartete Wachstum konzentrieren. Unter den formelleren Bewertungsmethoden kann das Unternehmen wertlos sein, insbesondere wenn das Geschäft noch nicht auf den Markt gekommen ist – aber die Anleger sind bereit, eine Prämie zu zahlen, die auf dem potenziellen Wert basiert.
- Eine Aktienbewertung zum Zwecke einer internen Übertragung von Aktien wird in der Regel stärker auf den heutigen Wert ausgerichtet sein. Der erzielte Wert je Aktie kann durch die Identität des Käufers und Verkäufers und deren Transaktionsbereitschaft verdrängt werden.
- Eine Aktienbewertung zum Zwecke der Vereinbarung mit der HMRC einer Steuerschuld wird einen steuerlichen Ansatz verfolgen. Ein steuerlicher Ansatz führt in der Regel zu einer niedrigeren Bewertung als eine kommerzielle Bewertung, da der Goodwill und der Unternehmenswert weniger im Vordergrund stehen.
Ansätze zur Bewertung von Aktien
Es gibt drei Haupttypen der Unternehmensbewertung, die verwendet werden, um den Preis einer Aktie eines privaten Unternehmens widerzuspiegeln.
Dividendenbasis
Die Dividendenbewertungsgrundlage wird für eine Beteiligung angewendet, bei der der Hauptvorteil des Besitzes von Aktien das Recht auf Dividenden ist. Es wird normalerweise für Minderheitsaktionäre von reifen Unternehmen verwendet. Die Dividendenbasis befasst sich mit den vergangenen Dividenden des Unternehmens, Dividendenwachstumsmustern, Schwankungen und der voraussichtlichen Dividendenpolitik für die Zukunft.
Untersucht wird die Dividendenrendite je Aktie. Es gibt viele Unternehmensvergleiche, die gezogen werden können und die hilfreich sein können. Der Einfluss des Minderheitsaktionärs wird nicht berücksichtigt. Wenn der Mehrheitsaktionär jedoch auch ein Direktor ist, der bestimmen kann, ob Dividenden gezahlt werden, sollte dieses Maß an Einfluss in Betracht gezogen werden, da dies die Chancen auf Dividenden verringern könnte.
Verlustbringende Unternehmen
Bei verlustbringenden Unternehmen oder Unternehmen, die sich noch im Investitionsmodus befinden, ist die Dividendenbewertungsgrundlage nicht angemessen. Wenn die Aktien nicht dividendenberechtigt sind, müssen alternative Methoden zur Bewertung der Aktien privater Unternehmen gefunden werden.
Ertragsbasis
Die Ertragsbasis der Bewertung ist beliebt und wird häufig verwendet, wenn ein Unternehmen verkauft wird. Es betrachtet das zukünftige gewinnbringende Potenzial des Unternehmens nach Steuern, Zinsen und Dividenden (bekannt als ‚wartbare Gewinne‘). Die erzielbaren Gewinne werden aktiviert und mit einem börsennotierten Unternehmensäquivalentverhältnis multipliziert, um den Barwert des Unternehmens zu erhalten.
Die Ertragsbasis wird hauptsächlich zur Bewertung von Mehrheitsbeteiligungen oder ganzen Unternehmen verwendet, bei denen ein Aktionär die Kontrolle über die Zukunft des Unternehmens hat.
Vermögenswertbasis
Die Bewertung auf Vermögenswertbasis wird entweder bei der Liquidation des Unternehmens oder bei der Vermögensdeckung des Unternehmens über dem aktivierten Wert von Dividenden und Gewinnen verwendet. Es wird von der Idee unterstützt, dass sich die Vermögensdeckung des Unternehmens im Aktienkurs widerspiegeln muss. Investmentgesellschaften wie Immobiliengesellschaften werden auf Asset-Basis bewertet.
Gewinnanpassungen
Um den Wert der Beteiligung zu ermitteln, muss der Wert des Geschäfts abgezinst werden, um die kommerziellen und rechtlichen Aspekte des Geschäfts widerzuspiegeln. Bevor ein Rabatt angewendet wird, müssen die Unternehmensgewinne häufig an die Marktbedingungen angepasst werden. Wenn die Direktoren beispielsweise keine kommerziellen Gehälter erhalten haben, müssen die Unternehmensgewinne angepasst werden.
Aktien- und Unternehmensbewertungen – Fakten, die berücksichtigt werden müssen
Es werden viele verschiedene Überlegungen angewendet und oft ist eine Bewertung eine Kombination verschiedener Ansätze. Es wird gemeinsame Themen geben wie:
Größe der Beteiligung
Die Bedeutung der Beteiligungsgröße ist in erster Linie in Bezug auf die Kontrolle über die Entscheidungsfindung des Unternehmens. Minderheitsbeteiligungsrabatte können je nach Sachverhalt zwischen 5 und 90% liegen.
Stimmrechte
Stimmrechte in Aktien haben einen inhärenten Wert, da das Stimmrecht Einfluss darauf hat, wie der Gewinn erzielt wird, ob Vermögenswerte (einschließlich des Geschäfts) verkauft werden, wie das Unternehmen geführt wird und wie der Binnenmarkt in den Aktien betrieben wird. Die Stimmrechte sind jedoch nur indikativ für die Kontrolle und müssen nicht der Anzahl der gehaltenen Aktien entsprechen. Wenn nachgewiesen werden kann, dass ein Mehrheitsaktionär keine wirksame Kontrolle über das Unternehmen hat, wird dies berücksichtigt. 51% + Aktionäre haben vermutlich die Kontrolle über die Angelegenheiten des Unternehmens.
Wenn die Aktionäre verbunden sind, kann davon ausgegangen werden, dass sie sich zusammenschließen und ihre kombinierte Stimmrechtsgewalt berücksichtigt werden kann.
Vetorecht bei bestimmten Entscheidungen
Typischerweise kann ein Minderheitsaktionär, der 25% oder mehr Stimmrechte hält, einen Sonderbeschluss der Aktionäre blockieren, was bedeutet, dass er gegen bestimmte Entscheidungen des Mehrheitsaktionärs ein Veto einlegen kann. Ein Aktionärsvertrag oder eine Satzung kann jedoch auch vorsehen, dass ein Aktionär mit einem Anteil von noch weniger als 25% gegen Entscheidungen ein Veto einlegen kann, in welchem Fall sich der Wert seiner Aktien erhöht. Daher ist die Verfassungsdokumentation wichtig.
Das Recht, einen Direktor im Verwaltungsrat zu haben
Die Möglichkeit, einen Direktor zu ernennen, gibt einem Aktionär Einblick in den täglichen Betrieb des Unternehmens. Es bietet Kontrolle über Directors Meetings und Einfluss auf Vorstandssitzungen. Nicht viele Minderheitsaktionäre haben das Recht, einen Direktor zu ernennen, es sei denn, sie sind selbst Direktionsaktionäre mit der Macht, den Vorstand zu beeinflussen.
Die Anzahl der Aktionäre
Die Aufteilung des Eigentums an Aktien hat Auswirkungen auf die Auswirkungen, die Aktionäre ausüben können. Wenn es zwei Aktionäre mit dem 80% -20% Split gibt, haben die Minderheitsaktien einen ‚Ärgerniswert‘. Wenn jedoch fünf Aktionäre jeweils 20% halten, hat der Minderheitsaktionär eine größere Kontrolle und der Wert seines Unternehmens wird steigen.
Marktfähigkeit
Die Marktfähigkeit der Aktien spielt bei der Bewertung eine Rolle. Wie einfach können Aktien verkauft werden? Gibt es Beschränkungen für den Verkauf von Aktien in der Unternehmensdokumentation? Der Grad des Einflusses hängt von einer Reihe von rechtlichen und wirtschaftlichen Faktoren ab und kann von Unternehmen zu Unternehmen erheblich variieren. Beispielsweise kann ein Unternehmen die Übertragung von Aktien an Nichtmitglieder zulassen, während ein anderes Unternehmen die Übertragung einschränken kann. Etwaige Beschränkungen der Übertragung verringern den Wert der Aktien, da die Marktfähigkeit der Aktien gering ist.
Zukünftiges Ertragspotenzial
Die zukünftige Fähigkeit zur Ertragssteigerung, z. B. wenn ein Börsengang geplant ist oder unmittelbar bevorsteht, wirkt sich auf den Wert der Beteiligung aus.
Strategischer Wert
Es könnte Gründe geben, warum eine Minderheitsbeteiligung besonders wertvoll sein könnte. Eine Minderheitsbeteiligung kann von strategischem Wert sein, wenn sie einen Unternehmensverkauf verhindern kann oder wenn der bloße Besitz einer einzelnen Aktie den Zugang zum Kundenstamm sicherstellen kann. Der strategische Wert wird gesteigert, wenn in der Satzung keine Übertragungsbeschränkungen für Minderheitsaktien enthalten sind, da Aktien z.B. an einen strategischen Investor oder Wettbewerber übertragen werden können.
Verfügbare Informationen
Es wird allgemein angenommen, dass kleine Minderheiten nur begrenzten Zugang zu unveröffentlichten Informationen haben und keine Garantie für eine Vertretung im Verwaltungsrat haben. Dies kann jedoch nicht der Fall sein, wenn die Beteiligung eine strategische Bedeutung hat. Direktoren sollten keine vertraulichen Informationen ohne Zustimmung des Vorstands offenlegen. Sofern keine besonderen Umstände vorliegen, wird daher keine Kenntnis über weitere Tatsachen vermutet.
Satzung/Aktionärsvereinbarung
Die Satzung regelt die mit Aktien verbundenen Rechte sowie die Beschränkungen der Übertragung von Aktien. Eine Überprüfung der Satzung ist einer der ersten Schritte bei der Aktienbewertung.
Angelegenheiten, auf die Sie achten sollten Auswirkungen auf die Aktienkurse
Zusätzlich zu den oben genannten Punkten müssen Sie möglicherweise Folgendes berücksichtigen:
- Casting vote – Eine Casting-Abstimmung schwingt eine ansonsten festgefahrene Abstimmung. Eine Stimmabgabe gibt einem Aktionär die Kontrolle über einen Aktiensplit von 50-50% und kann eine Prämie tragen.
- Dividendenrechte an Aktien. Eine feste Dividendenberechtigung, z.B. Vorzugsaktien, erhöht den Wert der Aktien.
- Kapitalrechte – wie bei Stimmrechten je höher der Anspruch auf das Kapital der Gesellschaft, desto höher der Wert der Aktien.
- Übertragbarkeit – In Artikeln wird häufig festgelegt, an wen die Aktien übertragen werden können und an wen nicht. Einschränkungen erhöhen den Rabatt und senken ihren Wert.
- Fair Value-Bestimmungen – Artikel oder eine Aktionärsvereinbarung enthalten häufig Mechanismen, die erklären, wie Unternehmensanteile bei der Übertragung bewertet werden sollten. Dies kann je nach Wortlaut und tatsächlichen Umständen für oder gegen eine höhere Bewertung sprechen.
- Drag–and-Tag-Along-Rechte – die Rechte, die es einem Minderheitsaktionär ermöglichen, bei einem Unternehmensverkauf die gleichen Rechte und Schutzmaßnahmen wie der Mehrheitsaktionär in Anspruch zu nehmen. Wenn das Unternehmen bei der Gründung nur Standardartikel heruntergeladen hat, sind Drag-and-Tag-Rechte nicht vorhanden. Dies verringert die Aktienbewertung eines privaten Unternehmens für einen Verkäufer.